Cher lecteur,
Le 6 décembre dernier, nous vous conseillions d’acheter HIGHCO (FR0000054231-HCO). Saluant notamment la précision et la concision des réponses de la direction de ce spécialiste des services marketing de fidélisation, mais aussi la qualité de ses ratios financiers et la faiblesse des multiples de valorisation, je préconisais toutefois, au regard de la situation des marchés à l’époque, de se positionner sur repli et sur des niveaux de 3,8 €.
Malheureusement, l’action a continué de progresser pour culminer à 5,6 €, aussi la hausse s’est-elle faite sans nous. La donne a cependant changé il y a peu, avec des prises de profits qui ont ramené HIGHCO vers les 5,25 €.
Entretemps, le groupe a fait état de comptes annuels dont je concède qu’ils ont dépassé mes attentes. La marge opérationnelle est ainsi ressortie à 18,3%, alors que je tablais sur une marge supérieure à 18,1%. Au surplus, je visais une trésorerie nette « autour des 50 M€ » et cette dernière s’est finalement établie à 52,2 M€ au 31 décembre dernier.
Autre bonne nouvelle : les prévisions sont en plus assez séduisantes, conjuguant une nouvelle amélioration de la marge opérationnelle et une montée en puissance du digital, dont la contribution au chiffre d’affaires global devrait atteindre les 53% en fin d’année.
D’une manière générale, il me semble que la stratégie de HIGHCO, qui allie data, intelligence artificielle ou encore acquisitions ciblées, est bonne. Et si, avec sa récente hausse, l’action n’est plus aussi attractive qu’en décembre, elle l’est encore dans l’absolu avec notamment un PER de 10 ou encore une VE/Ebitda de 4 aux cours actuels.
J’ai aussi observé davantage de volumes sur la valeur depuis quelques semaines, ce qui témoigne d’un regain d’intérêt évident.
En conséquence de toutes ces évolutions, j’attribue désormais à HIGHCO la note globale de 15/20, contre 14,5/20 il y a quatre mois, avec un demi-point de moins pour les ratios boursiers (2,5/4 donc), mais un demi-point de plus pour le critère du management (à 6,5/8) et un autre demi-point supplémentaire pour celui de la liquidité (à 2,5/4).
Au bout du compte, nous vous préconisons d’acheter HIGHCO (FR0000054231-HCO) sous les 5 € et à hauteur de 5% du portefeuille. Nous visons les 7 € (contre 6 € auparavant).
L’essence du service étant d’investir sur des penny stocks, des valeurs qui cotent moins de 5 €, nous n’achetons pas aux cours actuels.
Update du portefeuille
S’agissant de nos positions ouvertes, KEYRUS (FR0004029411-KEY) a fait état avant-hier de comptes annuels sans grande surprise. Le spécialiste de la business intelligence a délivré un chiffre d’affaires de 273,2 M€, en croissance de 6,6% comparativement à l’exercice 2017 (+7,9% à périmètre et change constants). Dans le détail, le segment « Mid-Market » a vu ses revenus augmenter de 8,2%, ceux tirés du pôle « Grands Comptes » ayant de leur côté progressé de 6,2%.
La marge opérationnelle courante a en revanche légèrement reculé à 5,4%, mais le bénéfice net part du groupe est passé de 7,1 à 8,8 M€.
Enfin, sur le plan de la structure financière, la dette nette s’établissait à 39,8 M€ au 31 décembre dernier, contre 20,2 M€ un an plus tôt, du fait notamment du rachat du groupe Lynx Conseil.
Sur le plan boursier, l’action reste attractive avec une VE/ROC de l’ordre de 9… et il faudrait sans doute une grosse opération structurante dans le secteur pour que les investisseurs se rendent compte que le dossier n’est pas cher. De notre côté, nous vous invitons toujours à vendre sur des niveaux de 5,40 €.
Par ailleurs, la société de gestion Amiral Gestion vient de passer légèrement en dessous du seuil des 10% du capital de VIEL & CIE (FR0000050049-VIL), ce qui pourrait expliquer l’asthénie boursière de la société d’investissement.
Rien de grave toutefois : il s’agit selon toute probabilité d’un arbitrage, et non d’une volonté de sortir du dossier à tout prix. Le 18 mars dernier, cette même société de gestion était du reste passée au-dessus dudit seuil pour porter sa participation à 10,04%. Vendez autour de 5,40 €.
Enfin, BOLLORE (FR0000039299-BOL), notre dernière recommandation, va céder ses activités portuaires en France au Groupe Maritime Kuhn. La transaction devrait être bouclée dans le courant du troisième trimestre 2019, après finalisation de l’ensemble des procédures sociales, juridiques et administratives. L’action est en forte hausse depuis notre acquisition, mais nous vous invitons là aussi à la conserver dans l’immédiat, une plus-value plus conséquente étant largement envisageable.
Amicalement,
Eric Lewin
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