Cher lecteur,
Même si une ébauche de reprise technique s’est amorcée sur les marchés actions, la nervosité reste globalement de mise.
Et pour cause : les tensions commerciales demeurent vives entre les Etats-Unis et la Chine, avec l’instauration de nouvelles taxes douanières par Washington sur les importations chinoises, une mesure à laquelle l’Empire du Milieu a répondu.
De fait, et même si Donald Trump est coutumier de renverser la table avant de reprendre les négociations, la perspective d’un accord entre les deux superpuissances est devenue plus incertaine, du moins à brève échéance.
Dans ce contexte, je préfère ne pas vous soumettre de recommandation d’achat, même si j’ai rencontré de belles sociétés ces jours-ci. Il me semble en effet plus judicieux de ne pas être surinvesti, au sortir d’une période marquée par de belles plus-values (+12% sur Actia Group et +10% sur Inside Secure en mars ; +18% sur Claranova et +10% sur Bolloré le mois dernier ; +20% sur Altice).
Pour autant, dès qu’une embellie sera perceptible sur les marchés, nous vous prodiguerons de nouveaux conseils. A plus forte raison parce que nous ne sommes actuellement investis qu’à hauteur de 26,5% de nos encours, ce qui nous confère une marge de manœuvre appréciable.
Update du portefeuille
Concernant nos positions ouvertes, KEYRUS (FR0004029411-KEY) se rapproche de notre cours d’achat. Les investisseurs ont salué l’annonce jeudi dernier d’une croissance organique de 5,2% des revenus en glissement annuel au premier trimestre à 74,1 M€ (+8,9% en données publiées).
L’activité a été soutenue par le segment « Mid-market » dont le chiffre d’affaires, dopé par le rachat du groupe Arcadie en décembre dernier, a grimpé de 22,1% à 17,2 M€ (+10,2% en organique). Quant à la branche « Grands comptes », elle a enregistré une hausse de 5,4% de ses ventes, une performance nettement supérieure à celle du dernier trimestre de 2018 (+2,4%).
Le spécialiste de la business intelligence aspire à poursuivre sa politique de croissance externe, une ambition réaliste étant donné sa trésorerie de 27,1 M€ et la signature en fin d’année dernière d’un nouveau crédit syndiqué pour un montant global de 65 M€ sur six ans. Au vu des taux bas en vigueur, cette opération a davantage de portée et de pertinence qu’une augmentation de capital qui, dans l’hypothèse d’une levée de montants analogues, serait ultra-dilutive au vu de la valorisation boursière de KEYRUS (80 M€).
A noter enfin que l’action vaut neuf fois ses bénéfices, ce qui est bien sûr très attractif. Nous conservons.
Ça ne va pas fort en revanche pour AST GROUPE (FR0000076887-ASP), qui a rapporté hier après séance avoir déploré une baisse de 11% de son chiffre d’affaires au premier trimestre à 50,7 M€, la faute à une base de comparaison défavorable (les trois premiers mois de 2018 avaient été particulièrement dynamiques).
Le promoteur immobilier totalisait en revanche 528 ventes à fin mars, un chiffre presque stable par rapport au premier trimestre précédent (-2%), et peut se prévaloir d’une situation financière solide, avec une trésorerie nette de 2,8 M€ et 35,7 M€ de capitaux propres.
A l’aune de ces fondamentaux solides, d’une capacité de financement intacte et de nouvelles offres commercialisées, la direction a de surcroît réitéré ses objectifs à horizon 2021, à savoir un chiffre d’affaires cible de 300 M€ ainsi qu’une rentabilité opérationnelle autour de 8%.
Las ! Sur le plan boursier, le titre accuse un repli de près de 70% sur un an et de quelque 32% à compter du 1er janvier, d’où une capitalisation boursière désormais inférieure à 50 M€. Il s’agit d’une authentique aberration dans la mesure où les ratios boursiers d’AST GROUPE sont ridiculement bas.
En tablant par exemple sur un résultat opérationnel en recul de l’ordre de 10% cette année à 11 M€, une hypothèse plus que basse, la VE/ROC ressort ainsi aux cours actuels à 4…
J’ajoute qu’un dividende de 0,25 € par action doit être prochainement versé, ce qui procure à l’action un rendement de 6,6% aux cours actuels.
Je reste foncièrement confiant sur ce dossier, sur lequel les investisseurs finiront bien par revenir, et vous invite là aussi à conserver la valeur.
Amicalement,
Eric Lewin
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