Cher trader,
Comme vous l’aurez compris avec mon focus porté sur les dérivés de métaux précieux ces derniers jours, je n’étais pas tellement à l’aise dans cet environnement aléatoire, avec un contexte relevant vraiment du pile ou face au niveau géopolitique. Soit un compromis était trouvé entre Pékin et Washington avant l’entrée en vigueur de nouvelles surtaxes sur quelque 160 Mds$ d’importations chinoises, soit, dans le cas contraire, nous aurions assisté à des dégagements de prudence à la veille du week-end. A ce stade, c’est le verre à moitié plein qui part pour l’emporter et tout semble aller pour le mieux dans le meilleur des mondes sur le plan géopolitique, avec la très nette victoire de Boris Johnson aux élections législatives, qui ouvre la voie au Brexit, et surtout de nouvelles informations majeures concernant le conflit commercial entre Washington et Pékin. Alors que des responsables américains évoquaient hier les possibilités d’annuler les nouvelles hausses de droits de douane prévues pour dimanche et d’abaisser de moitié ceux déjà en vigueur, Bloomberg a fait état ce matin d’une approbation par Donald Trump des termes d’un accord de phase I avec la Chine. C’est donc Noël avant l’heure !
Nous concernant, après le reflux de vendredi dernier (à la suite de chiffres mensuels de l’emploi meilleurs qu’attendu), j’avais donc un biais baissier sur les métaux précieux. Sur l’aspect refuge de l’or en particulier, cela me semblait une bonne alternative à l’éventualité d’un deal entre Pékin et Washington avant la deadline de dimanche. A ce stade, nous avons surtout su bien minorer cette mauvaise appréciation avec, in fine, de très légères « déconvenues » (et encore, il faut objectivement prendre le terme avec des pincettes vu les nominaux en question). Dans tous les cas, les stops volontairement très serrés que je nous avais autorisés sur ces positions auront permis de limiter très sensiblement les dégâts. Un money management très strict donc, avec en toile de fond la décision bienvenue de ne pas trop insister. Je fais ici référence au Palladium sur lequel, depuis mardi après-midi, c’est véritablement un « krach à la hausse » qui prend le dessus.
Un mot ensuite sur le cas d’Eramet. D’un côté, je me dis que nous avons manqué de réussite alors que cet achat avait justement été pris et conservé dans l’éventualité d’un compromis entre Pékin et Washington avant la date butoir du 15 décembre. Sans le timing de sortie de l’avertissement émis ce matin, le titre aurait probablement continué à fuser à la hausse (comme les Arcelor-Mittal et autres valeurs à fort béta présentes dans le secteur des Basic Ressources), surtout qu’avec la progression de l’eurodollar, les cours du Nickel poursuivent bel et bien leur reprise depuis 48 heures. De l’autre, sans cette hausse du marché dans le même temps, le titre aurait sans doute été plus attaqué qu’il ne l’est actuellement… En pesant le pour et le contre, notre gain me convient.
Enfin, s’agissant des indices, avoir su encaisser 20% sur les Put CAC la semaine dernière et réussir à sortir finalement « flat » en moyenne sur l’ensemble des Put S&P 500 dénote, là encore, un money management rigoureux. Disons-le tout net : ce n’est pas dans ce type de contexte que l’on gagne de l’argent (on en perd souvent plus qu’autre chose). Pour autant de manière plus prospective désormais, certaines évolutions (comme la remontée des taux longs qui découle de l’actualité) pourraient bien nous donner de bonnes opportunités, cohérentes, et pour le coup probablement moins aléatoires – selon mes critères – d’ici la fin de l’année. D’où d’ailleurs le levier plus élevé pris ce matin sur les Put Or. Mais ici, comme je vous le dis plus bas, le président américain viendra mettre son petit grain de sable avec un nouveau tweet inopiné qui, encore et toujours, me fera privilégier le money management. Surtout en amont d’une conférence presse de la part de la Chine à suivre tout à l’heure à partir de 16h (d’où le timing d’envoi un peu avancé de notre suivi hebdomadaire ce vendredi)…
Voici un récapitulatif des trades pris cette semaine :
S&P 500 (Turbo Put R500Z) : après un bon timing d’allégement sous les 3 100 points le 3 décembre dernier, le retour sur les sommets historiques en cette fin de semaine nous a amenés à solder la ligne. PBP à +10% au minimum le 03 décembre ; Put soldés ce matin (marginalement dans le vert en moyenne sur l’ensemble).
Palladium (Turbo Put 6344B) : alors que la réaction baissière n’était pas au rendez-vous, nous avons écourté ce trade. Put revendus (-4%).
Platine (Turbo Put 6E21Z) : étant donné la compression de volatilité, je m’attendais à ce que ces dernières séances soient impulsives. Cela a été le cas (avec des cours renouant avec les 940 $), mais le directionnel initial aura pêché. Ayant eu rétroactivement un biais baissier sur les métaux précieux en début de semaine, je n’ai guère de regret au bout du compte. Put revendus (-3%).
Palladium (Turbo Put 6344B) : dans la logique de mes commentaires ci-dessus sur le platine, nous avons fait une nouvelle tentative de short mardi, sans succès là encore. Toutefois, comme je vous le disais en introduction, cela met en lumière l’importance du money management alors que c’est véritablement un krach à la hausse qui, depuis mardi soir, prend le dessus vers les 2000 $… Put revendus (-4%).
Eramet (Turbo Call 2B85Z) : malgré un beau timing ici, avec un titre qui a vite pris la direction attendue mercredi en fin d’après-midi, le warning sorti ce matin est venu pénaliser notre stratégie. Sur cet aspect, je vous ai partagé mon ressenti dans mes propos introductifs. Call revendus à +10%.
Or (Turbo Put K972Z) : vu le contexte des indices, et alors que dans ce sillage les rendements obligataires remontaient nettement depuis hier (l’obligataire américain en tête ; cf. le rectangle rosé + flèche rouge), j’a voulu opter pour une rupture du support oblique horaire (visible en grisé sur on graphique de ce matin). Mais la sortie de cette news peu avant l’ouverture US rendra cela trop incertain. Surtout alors que Pékin doit s’exprimer à partir de 16h sur ces fameuses négociations commerciales. Comme quoi, quand je vous parlais de contexte aléatoire en ce moment… Put revendus flat tout à l’heure.
Bonne fin de semaine à tous, d’avance bon week-end et à lundi,
Mathieu
