Cher lecteur,
Avant toute chose, j’espère que vous et vos proches vous portez aussi bien que possible, et que le confinement, qui doit absolument être respecté pour que la pandémie de coronavirus ne soit pas plus dévastatrice encore, n’altère pas votre moral.
Pour ce qui me concerne, j’essaie d’être utile là où je peux l’être, c’est-à-dire que je m’emploie à surveiller les marchés avec une vigilance exacerbée… et que je crois bienvenue alors que la nervosité atteint des niveaux stricto sensu exceptionnels.
En l’état, un peu plus d’un mois après la déclaration des premiers cas de Covid-19 en Italie, tandis que la liste des contaminés continue hélas de progresser à vitesse grand V et que tous les pays du monde sont à présent touchés, le CAC40, quoique bien mieux orienté depuis hier, déplore encore une baisse de 29% depuis le 1er janvier. Le CAC Mid & Small et le CAC Small affichent quant à eux des replis de respectivement 29 et 27% à compter du début de cette année 2020 d’ores et déjà mémorable.
Contrairement à 2018 et 2019, les blue chips ne surperforment donc pas les petites et moyennes « capis », et il en découle des valorisations parfois grotesques, mais , et on peut les comprendre, les investisseurs attendent des jours moins sombres pour vraiment revenir sur les valeurs. Qu’à cela ne tienne : comme dans toutes les crises, il peut y avoir des opportunités à saisir et il me semble que PRODWARE (FR0010313486-ALPRO) en fait partie.
Mes abonnés les plus fidèles, que je remercie chaleureusement au passage, s’en souviennent peut-être : nous étions déjà positionnés sur ce dossier en octobre dernier, avec à la clef une plus-value de près de 10%. « Des ratios très attractifs, une stratégie qui tend vers davantage de rentabilité et le rattrapage que l’on peut attendre (l’action accuse une baisse de l’ordre de 38% à compter du 1erjanvier) sont à mes yeux les trois grands atouts de ce dossier », écrivais-je à l’époque. Nous avons alors « joué » la prudence, estimant que le mieux était l’ennemi du bien, et il se trouve que le titre a ensuite poussé jusqu’à toucher un plus haut de 7,68 € il y a quelques semaines.
Etrillé comme tous les autres, il a récemment touché un plus bas de 4 € et cote maintenant autour de 4,80 €.
L’incertitude généralisée empêche d’établir des projections fiables pour l’exercice en cours, mais je me dois de rappeler que 2019 a été une excellente année, avec notamment une progression de 6,7% du chiffre d’affaires à 187,7 M€. L’amélioration a également été importante en termes de rentabilité, vu la progression de 15,6% du bénéfice net à 10,5 M€…
Par ailleurs, la structure financière reste saine avec un gearing de 60% au dernier pointage faisant ressortir un levier net de 2,3 fois l’Ebitda.
Autant je suis inquiet sur ce plan pour certains secteurs comme le tourisme ou encore le transport aérien (qui évalue désormais « l’addition » à plus de 250 Mds$), autant je suis raisonnablement confiant pour le secteur informatique sur ce plan.
Surtout, j’ai refait mes calculs et il se trouve que les ratios sont devenus ridiculement bas, avec par exemple un PER de 3,7 ou encore une VE/ROC de 7 aux cours actuels.
La note de 14/20 que j’avais donnée il y a quelques mois sur la valeur peut être ainsi majorée d’un point sur ce critère, ce qui me conduit à vous recommander d’acheter Prodware (FR0010313486-ALPRO) sous les 5 € et pour 3% du portefeuille. Nous visons les 6,5 €.
Update du portefeuille
Concernant nos positions ouvertes, VIEL & CIE (FR0000050049-VIL) fait figure de véritable vedette boursière avec une baisse de seulement… 1% en l’espace d’un mois ! Les résultats 2019 se sont il est vrai révélés plus que solides avec par exemple une progression de 21,3% du résultat d’exploitation à 59,8 M€… Le dividende versé au titre de l’exercice clos s’établira à 0,25 €, ce qui fait un rendement de 5,3%. Conservez précieusement la valeur.
L’action AST GROUPE (FR0000076887-ASP) a de son côté cédé 29% dans un environnement compliqué. Déjà connu, le chiffre d’affaires du promoteur immobilier est ressorti en baisse de 11% l’an dernier à 201,4 M€. Son résultat opérationnel a quant à lui été divisé par trois à 4 M€, d’où une marge d’exploitation de l’ordre de 2%.
Soulignons tout de même que le groupe demeure bien géré avec notamment 34,6 M€ de fonds propres pour seulement 5,8 M€ de dettes nettes, soit un gearing de 17%. Par ailleurs, le titre n’est pas très cher aux cours actuels avec une VE/Ebitda de seulement 4. Nous conservons !
Enfin, très bonne année pour REWORLD MEDIA (FR0010820274-ALREW), qui a fait état d’une progression de 66% de son chiffre d’affaires consolidé à 294,4 M€ et surtout d’un bond de 165% de son Ebitda à 29,6 M€. Là aussi, conservez le dossier alors que l’intégration de Mondadori semble se dérouler dans de bonnes conditions.
Portez-vous bien !
Amicalement,
Eric Lewin
