Cher abonné,
Je me permets de vous contacter une deuxième fois cette semaine, trois jours après vous avoir recommandé de céder la moitié de BOLLORE (FR0000039299-BOL), finalement vendue autour de 4,15 € (d’où une prise de bénéfices partielle de près de 19%), pour vous conseiller l’achat d’une nouvelle valeur.
Vous retrouverez ce conseil dans votre mensuel de février, qui paraîtra la semaine prochaine, mais il me semblait judicieux de vous l’adresser dès maintenant.
La société en question s’appelle EMOVA (FR0013356755-ALEMV) et me ramène à Monceau Fleurs, son nom d’origine. Il se trouve que j’avais réalisé son introduction en Bourse en 2007 à 10,50 € par action. Par la suite, assez rapidement, le groupe a essuyé des pertes conséquentes en raison d’une gestion catastrophique, au point que le fonds Perceval Capital a pris le contrôle en 2013.
Depuis lors, force est de reconnaître que la situation s’est nettement améliorée. J’en veux pour preuve les performances réalisées au titre de l’exercice 2019/2020, marqué par un chiffre d’affaires de 23,3 M€ et une marge d’Ebitda de l’ordre de 13% plus que respectable étant donné le contexte sanitaire. Rien à voir donc avec le début de la décennie 2010, quand la société pouvait perdre 20 M€ par an…
Par ailleurs, EMOVA est revenue sur le devant de la scène il y a quelques jours à la suite de l’annonce d’un partenariat commercial avec Uber Eats, lequel a été salué par les investisseurs. Moyennant quoi, il sera désormais possible, en quelques clics, d’avoir des fleurs livrées à domicile des marques Monceau fleurs, Happy ou encore Au Nom de la Rose…
Des gérants de haut vol (MA NOTE : 7/8)
Je connais très bien le fonds Perceval Capital, à la tête de 53% du capital. Les gérants sont extrêmement sérieux et de surcroît, ce qui est essentiel ici, ultra-spécialisés dans les sociétés dites de retournement.
Je les connais depuis leur passage chez Butler Capital Partners et leur fais entière confiance, sachant qu’ils n’ont pas leur pareil pour redresser les sociétés. Concernant EMOVA, je pense qu’ils sont sur la bonne voie, d’autant qu’ils se sont assurés le soutien de Franck Poncet à la présidence du directoire.
Ce dernier a notamment été président de Naturalia et auparavant en charge chez Monoprix du développement et du partenariat avec Amazon. Autant dire qu’il est l’homme idéal pour mettre la société sur la voie de l’e-commerce, comme l’atteste le partenariat susmentionné.
Des volumes importants (MA NOTE : 3/4)
EMOVA ne capitalise que 14 M€, mais est une valeur très liquide avec une moyenne quotidienne de plus de 168 000 titres échangés sur le mois écoulé. Il n’y a donc aucun problème pour trouver de la liquidité sur cette action, sans doute l’une des plus traitées par les particuliers dans le compartiment des smallcaps.
Une situation financière saine et des pertes qui diminuent (MA NOTE : 2/4)
Les choses s’améliorent d’année en année, mais cela reste encore compliqué et EMOVA a terminé l’exercice 2019/2020 sur une perte de 0,1 M€. Néanmoins, lorsqu’on remonte dans le compte de résultat, on obtient tout de même un Ebitda de 3 M€.
Au surplus, la situation financière reste saine au vu des 34,4 M€ de capitaux propres dont dispose la société. Quant à son endettement net, qui s’établissait à 15,3 M€ au dernier pointage, il demeure soutenable… sauf à penser que l’on va reconfiner pendant des années et que cette maudite pandémie ne sera jamais vaincue.
Une VE/Ebitda raisonnable pour le secteur (MA NOTE : 2/4)
Les capitaux propres représentent plus de 4 € par titre et si l’on prend le ratio VE/Ebitda, on arrive à un niveau de l’ordre de 9, ce qui n’est pas excessivement cher pour le secteur. On peut en effet payer ce genre de dossier sur des niveaux de 14, surtout si l’e-commerce continue de monter en puissance.
MA NOTE GENERALE : 14/20
J’attribue à EMOVA (FR0013356755-ALEMV) la note générale de 14/20, ce qui est suffisant pour intégrer notre portefeuille. L’action est dans une bonne dynamique et a grimpé de plus de 31% en un mois, mais elle déplore encore une perte supérieure à 50% sur cinq ans.
C’est aussi pour cette raison que je vous recommande d’acheter EMOVA aux cours actuels, soit autour de 1,75/1,90 €, et pour 3% de vos encours. Mon objectif de cours s’établit à 3 €.
Amicalement,
Eric Lewin
