Cher trader,
Cette semaine dans notre portefeuille swing, nous avons pris des trades dotés d’une certaine connotation capitalistique. Car dans le contexte inflationniste actuel, la hausse des coûts (matières premières…) risque de continuer à pousser bon nombre d’acteurs à rechercher des solutions de réduction ou d’optimisation de charges. Dès lors cette tendance à la consolidation risque de durer. Rien que ce matin, on apprenait ainsi que le producteur d’acier inoxydable Aperam (contrôlé par ArcelorMittal) envisagerait de se rapprocher de son homologue espagnol Acerinox ou quele cimentier CRH réalisait une opération de croissance externe d’un montant de près de 2 milliards de dollars. Et cela touche bon nombre de secteur. Plus tôt cette semaine, dans les minières aurifères, Gold Fields a ainsi jeté son dévolu sur Yamana Gold quand, dans le segment pétrolier cette fois, Tullow Oil a acheté l’ex-Cairn Energy pour 657 millions de livres sterling.
Ce constat que le M&A (les fusions et acquisitions) est là pour durer se retrouve dans nos trades pris sur Atos Origin et Elior. Si vous me suivez ici ou là dans d’autres de mes services, d’autres dossiers capitalistiques ouverts risquent de rejoindre notre portefeuille très prochainement…
Avoir la dimension capitalistique comme « matelas de sécurité » supplémentaire me semble important dans le contexte de marché où la visibilité est réduite avec une certaine dichotomie sur les indices.
D’un côté, le CAC a fait preuve d’un léger mieux durant le pont de l’Ascension, avec une poussée en direction des 6 600 points en début de semaine qui pose l’éventualité d’une sortie par le haut de la phase actuelle en triangle symétrique (cf. rectangles grisés + flèches de couleur ci-dessous), avec le franchissement de la borne supérieure de la figure qui coiffe notre indice depuis le début de l’année.
D’un autre côté, la situation du S&P 500 ne me semble pas des plus bullish. Il y a certes l’éventualité d’une extension du rebond amorcé à la fin mai en direction des 4 300 points (cf. pointillés noirs ci-dessous). Mais quid au-delà ?
Une stratégie du type « long Europe / short Wall Street » garde toujours mes faveurs (ce qui se ressent donc dans notre exposition).
Après malgré un certain biais haussier sur le Cac, ce qui me dérange un peu est le nombre de titres sur lesquels j’aurais un biais favorable ce mois-ci (cf mes écrits de la veille). D’ailleurs en complément de nos trades swing pris mercredi, il est possible/probable qu’un ou deux Put swing suivent également sur certaines cycliques dont la rupture de niveaux horizontaux risque d’accélérer la baisse (notamment Safran et le seuil des 90 €). Si le rebond de Boeing hier m’a freiné, c’est vrai que les commentaires faits par le directeur général du groupe ce vendredi n’incitent guère à un optimisme démesuré…
Maintenant, et le rebond du Platine nous l’a montré (eu égard au fait que le métal n’ait au final jamais approché le cap horizontal des 900 $ sous lequel je craignais une accélération), ne mettons pas la charrue avant les bœufs.
Quoi qu’il en soit, plus largement le juge de paix est connu : l’inflation US ou le risque inverse de récession. L’enjeu étant d’éviter un environnement de stagflation craint par Jamie Dimon avant-hier (contexte rarement porteur pour la sphère actions). Or, dans un contexte où la banque centrale américaine vient de débuter son quantitative tightening, cette thématique restera à n’en pas douter le focus du marché – au moins jusqu’à la prochaine réunion de la Fed en milieu de mois.
On l’a encore vu cette semaine avec les propos de Christopher Waller lundi (ce responsable de la Réserve fédérale a insisté sur la nécessité d’une hausse de 50 points de base des taux jusqu’à ce que cela se traduise par une baisse « marquée » de l’inflation), ce que les statistiques sur l’inflation en Europe sorties mardi n’arrangeaient guère. Deux nouveaux discours de membres de la Fed – certes connus pour être hawkish –, ainsi que celui de la vice-présidente Lael Brainard ont « fait leur petit effet » sur les taux longs, dont les rendements ont continué à remonter. Tendance qui s’est globalement poursuivie cet après-midi avec des chiffres de l’emploi US de mai meilleurs que prévu, et malgré un ISM des services légèrement sous le consensus (55,9 contre 56,4 attendu en moyenne par les économistes).
Dès lors, c’est vrai que les anticipations dont je vous faisais part il y a dix jours dans notre Salle des Opérations quant à un possible point haut atteint sur les rendements (et donc point bas sur les contrats) ne se confirme pas vraiment. Avec en l’occurrence l’hypothèse d’une ETE de retournement qui a pris du plomb dans l’aile en première partie de semaine (cf cercle jaunev ci-dessous).
Pas évident donc de trouver des confirmations quant à un biais directionnel d’autant que les choses resteront dans l’immédiat très neutres cette semaine sur le S&P 500 (cf encadré jaune ci-dessous).
Au-delà de cela, comme vous l’aurez constaté dernièrement, les choses sont plus calmes sur la partie intraday/court terme. En cause la situation des marchés d’une part. Hier encore par exemple, avec le warning de Microsoft. Certes, il était surtout basé sur des effets de changes (dollar fort), mais quand même. Voir le titre terminer dans le vert hier ou encore plus le Nasdaq bondir de près de 3% hier en clôture n’était en toute franchise pas dans mes tablettes. D’autre part, le temps de notre côté de finaliser certains « ajustements » en termes de stratégie. Affaire à suivre…
Voici un récapitulatif des trades pris dernièrement :
Dow Jones Industrial (Turbo Put E359S) : après avoir rapidement sécurisé des bénéfices dans la baisse, nous avons la ligne en début de semaine. PBP à +10% ; solde revendu en début de semaine (+/- flat en moyenne sur l’ensemble).
WTI (Turbo Put 48A1S) : alors que les cours étaient partis à la hausse en fin de semaine dernière, notre stop automatique n’avait pas tenu. Revendu sur stop automatique le 26/05 (-9%).
Platine (Turbo Put 69S1S) : je m’attendais ici à un squeeze de volatilité. Cela a effectivement été le cas, mais le sens m’a fait défaut avec des cours renouant même ensuite avec le cap rond des 1000 $. Ici, l’accélération des dégagements en cas de rupture du seuil horizontal des 900 $. Mais au final, pas d’approche de ce cap et un directionnel vers le nord qui a prédominé. Revendu sur stop automatique mercredi (-9%).
Elior (Turbo Call 4Q43S) : entre, d’un point de vue graphique, la consolidation en triangle et, au niveau fondamental cette fois, l’aspect capitalistique ouvert, on ne bouge pas (plus ou moins dans la même idée qu’Atos ci-dessous). Conservez ; stop à 0,22 €.
Atos Origin (Turbo Call 7N25S) : hier, le newsflow corporate dans les éditeurs de logiciels US n’était pas au beau fixe. Après Ciena, Microsoft faisait un warning . En cause notamment sur le second, des taux de change défavorable. Le constat inverse serait-il justement profitable pour Atos (positionnement en zone euro) ? Donc non, je ne partage « évidemment » pas la vue short de Marshall ou encore de Greenvale Capital ou de Marshall Wace qui ont augmenté en fin de mois leur exposition vendeuse. Au contraire même, je verrais même dans ce genre de constat l’idée que plus il y a de short plus les rachats forcés en cas de hausse peuvent alimenter voire amplifier un mouvement inverse (haussier). Dès lors, avec l’annonce du nouveau plan stratégique à suivre le 14 juin en possible catalyseur, un biais haussier a ma préférence. Maintenant avant l’emploi US cet après-midi (et étant donné mes commentaires introductifs sur la situation des indices –Nasdaq attendu alors en baisse de 1%), le pour et le contre alternant également sur la position d’UBS, nous avons sécurisé quelques gains. PBP à +10/15% ; conservez le solde.
S&P 500 (Turbo Put 32Z0S) : après avoir songé à nous placer dès lundi, nous avons au final commencé à y aller mercredi (complément/renfort probable à suivre). Cf les commentaires que je vous faisais mercredi après-midi à l’ouverture de la position. Conservez dans l’immédiat les premiers Put acquis –Tesla étant au passage sous pression ce vendredi ; stop à 8,93 €.
Bonne fin de semaine à tous, d’avance bon week-end et à mardi,
Mathieu
Rédacteur en chef / SMS Cash Alert
