Cher trader,
En cette fin de semaine, nous nous retrouvons à notre traditionnelle messe annuelle au séminaire de Courtomer.
L’occasion d’échanger et de faire le point sur les marchés. Dans ce contexte, voilà l’une des premières phrases que m’a lancée mon collègue Philippe Béchade : jusqu’à quand cela va durer cette apathie en termes de volumes ? Les grands esprits se rencontrent puisque c’est un constat que j’avais aussi posé mardi soir dans mon mail (cf les 500 millions d’euros alors à peine échangés en matinée sur le Cac 40)…
Même son de cloche chez mon collègue Eric Lewin qui, dans un de ses points audio via Telegram, indiquait hier matin que cela faisait longtemps qu’il n’avait plus connu de période avec aussi peu de volumes (sur les small caps en l’occurrence). Car autant avoir de tels volumes d’échanges le mois dernier (trêve estivale oblige), cela n’avait rien d’anormal. Autant là dernièrement, surtout pour un mois de rentrée, c’est nettement plus inhabituel.
Depuis hier cependant, la hausse gagne en consistance après les annonces de la BCE notamment. Une relèvement de 75 points était attendu. Il a été confirmé. Surtout ensuite, selon Bloomberg ce matin, le fait qu’un autre tour de vis d’un calibre identique soit visiblement sur la table dès la réunion d’octobre a conduit à un net rebond, de l’eurodollar notamment qui repasse nettement au-dessus de la parité. Et je dois admettre sur ce point qu’en termes de réaction de marché, si autant la hausse de 75 points de base hier avait déjà été anticipée/actée par le marché, autant je m’attendais à ce que cette nouvelle perspective de resserrement marqué dès le mois prochain soit nettement moins appréciée (en toute franchise, une réaction baissière du même genre que celle qui avait prévalue le vendredi 26 août alors que les premières rumeurs d’action de la BCE sortaient aurait eu ma préférence). Mais le fait est que le marché voit ici la chose d’un bon œil.
Au niveau actions, ce constat alimente un rebond des valeurs financières et bancaires en premier lieu. Pour autant pour le reste, et c’est dans cette logique que ma prudence s’explique dernièrement, j’ai franchement beaucoup plus de mal pour l’impact que cela a sur les cycliques. Eu égard à l’effet ciseau qui en découle. Avec donc, d’un côté, un coût de la dette qui augmente et, de l’autre, des tensions sur les coûts qui vont grever les marges.
C’est déjà ce que je vous disais mardi par rapport à Compagnie des Alpes et les perspectives de fin d’année ou encore dans le secteur des matériaux ou les cas sont nombreux même en dehors de la bourse (cf par exemple le cas Duralex). Regardez également la publication hier de Somfy qui illustre parfaitement ce constat (ce que le marché n’a d’ailleurs pas manqué de sanctionner hier avec une baisse de plus de 10% du titre la veille). Voilà ce que cet effet ciseau risque selon moi d’amener.
Qui plus est, si le rebond de l’eurodollar (conséquence directe de la hausse des taux longs en Europe en particulier) est une bonne chose pour le compartiment financier, cela va toutefois peser sur nos gros exportateurs (type Airbus et autres). Or comme me le rappelait Philipe dans notre discussion, une part non négligeable des marges et de l’effet de surprise survenue lors de la dernière saison des trimestriels de juillet (c’est-à-dire « le meilleur que prévu » que le marché avait salué sur des titres comme Hermès ou Schneider Electric par exemple) tient à un effet devise favorable. Ce qui pourrait donc avoir du plomb dans l’aile si les mouvements depuis hier devaient s’étendre…
Niveau positions, tout d’abord nous ne sommes pas intervenus sur de l’intraday. Deux raisons à cela. D’une part jusqu’à hier, il ne s’était franchement pas passé grand-chose (cf les faibles oscillations du Cac 40 dans le même temps). Ensuite, si cela a commencé à bouger la veille, si j’avais dû opter pour un directionnel, la baisse aurait eu ma préférence. En toute franchise, je l’ai d’ailleurs même envisagé à deux reprises hier. Avant l’ouverture des indices cash US hier après-midi (cf mon mail d’hier avec la nette faiblesse du Dax). Rebelotte ensuite après l’envoi de mon mail à l’heure de notre clôture où j’ai failli vous renvoyer un petit post via notre canal Telegram alors que Wall Street rebasculait dans le rouge (cf flèche rouge sur mon graphique intraday du S&P 500 ci-dessous).
Vu la tournure des choses, mon silence radio aura été préférable compte-tenu du rebond qui a suivi, en fin de séance donc et en overnight ensuite (cf rectangle bleuté sur mon graphique intraday, du Cac 40 cette fois, ci-dessous).
A ce stade, j’ai donc privilégié l’idée de commencer à nous placer sur deux positions swing à la vente (Or puis S&P 500 donc cet après-midi). En effet, non, je ne crois pas que la baisse soit terminée. Certes la moindre pression haussière sur le billet vert est une bonne chose pour la cote US. Pour autant, je pense que ce sont en priorité des rachats de short qui alimentent/catalysent le rebond plus qu’un réel redémarrage haussier durable. Ceci compte-tenu d’un pic d’excès de pessimisme atteint en début de mois (cf avec par exemple la lecture récente de l’indicateur de sentiment, le AAII).
…ce que l’on retrouvait d’ailleurs sur les niveaux de couverture évoqués dans cet article.
Cet excès de vendeurs préalable étant corrigé, ce qui autoalimente la hausse, j’y vois un bon timing pour commencer à revenir à la vente. Pas forcément de manière très forte (le poids lourd Apple restant peut-être encore un peu bas à court terme). Mais quand même, étant donné la saisonnalité notamment, je penche plus pour un simple rebond technique qu’un vrai nouveau bullrun. D’où mon alerte cet après-midi…
Voici un récapitulatif des trades pris dernièrement :
=> Base Intraday :
Nous n’avons pas pris de trade dans cette partie cette semaine.
=> Base Swing :
Or (Turbo Put Y286S) : nous avons commencé à nous placer à la vente afin de viser une nouvelle attaque vers les points bas (voire ensuite une cassure de la zone horizontale des 1670/1680 $). Pour le moment, pas d’autre « patte » intraday en complément (cf mes propos d’hier) compte-tenu de l’inertie haussière toujours en place. Conservez ; stop à 4,73 € (demi-position/renfort possible).
S&P 500 (Turbo Put C142S) : alors que Wall Street aligne une troisième séance de rebond d’affilée, nous avons commencé à revenir short. Conservez ; stop à 4,95 € (demi-position/renfort possible).
Bonne fin de semaine à tous, d’avance bon week-end et à lundi,
Mathieu
Rédacteur en chef / SMS Cash Alert
