Cher abonné,
Les plus anciens d’entre vous s’en souviennent peut-être. En janvier dernier, je vous conseillais d’investir dans UMANIS (FR0013263878-ALUMS), une ESN (entreprise de services du numérique) créée en 1990 par Laurent Piepszownik.
Soulignant en particulier l’extrême faiblesse de sa valorisation (l’action se payait sur un PER absolument dérisoire de 6, en sus d’une VE/ROC de 5), mais aussi la détermination de son président-fondateur et sa bonne rentabilité, je lui avais attribué la note globale de 14/20.
A l’époque, nous étions entrés à 5,60 €, avant une cession en deux temps sur des niveaux de respectivement 6,55 et 6,80 € les 5 et 10 février, d’où un gain global de 17%.
Il se trouve que le titre évolue actuellement sur des niveaux de 5,10 €, alors même que le secteur est en ébullition. Nous venons en effet d’assister à trois opérations financières sur Devoteam, Groupe Open et Easyvista en l’espace de deux semaines (!) Dans les deux premiers cas, les managers demeurent certes aux manettes, « flanqués » de fonds d’investissement pour poursuivre le développement de l’entreprise concernée, mais il est plus que probable que la phase de consolidation se poursuive dans ce secteur toujours très morcelé.
Une bonne raison selon nous de revenir sur ce dossier. Dans le détail, j’attribue toujours la note de 5/8 à la direction, rien n’ayant changé sur ce plan depuis le début de l’année. Je diminue en revanche d’un demi-point la note de la situation économique à 2/4, considérant que la rentabilité opérationnelle, pandémie oblige, devrait davantage s’établir autour de 6% que des 8% anticipés auparavant au titre de 2020. De même, le chiffre d’affaires annuel sera sans doute plus proche de 210 M€ que des 220 M€ prophétisés en janvier.
Sur le plan boursier, si les ratios restent très raisonnables, le PER de 9 et la VE/Ebit de 10 sont tout de même moins enthousiasmants que précédemment, d’où ici une note de 3/4. La liquidité est en revanche en hausse, comme en témoignent les quelque 65 000 titres échangés au terme de la seule séance de jeudi, c’est pourquoi je porte cette note à 3/4, soit une augmentation d’un demi-point par rapport au précédent pointage.
Ma note globale se monte donc à 13/20, ce qui est théoriquement insuffisant pour prétendre à intégrer notre portefeuille. Je rajoute cependant un point pour la dimension spéculative – bien réelle ! – de ce dossier. Avec ce « boost », UMANIS (FR0013263878-ALUMS) redevient éligible, et nous vous invitons à acheter la valeur sous les 5,20 € et à hauteur de 3% du portefeuille. Notre objectif de cours ressort à 7 €, soit une marge de progression de l’ordre de 34%.
Amicalement,
Eric Lewin
