Cher lecteur,
Cet équipementier multi sectoriel, présent aussi bien dans l’aéronautique (49% de son chiffre d’affaires), l’automobile (45%) ou encore la santé (6%), ne brille pas du tout, avec une chute de son cours de Bourse de plus de 30% depuis le début de l’année.
Pénurie de semi-conducteurs, faiblesse des ventes, coûts de fabrication en hausse suite à l’inflation… Tous les éléments se sont conjugués pour faire du secteur automobile le parent pauvre de notre système économique et industriel.
Il ne fait pas bon recommander des équipementiers sur les plateaux télé, sous peine d’être folklorisé à l’extrême.
Pourtant, dans le cas de Lisi, on peut parler de bonne résistance avec, sur les neuf premiers mois de l’année, un chiffre d’affaires consolidé de 1,1 Md€, en progression de 22,1% – avec certes des effets de change de 52,4 M€… Mais cela n’enlève rien aux mérites du groupe.
Pour 2022, les objectifs sont clairs, avec le retour à une croissance organique positive, l’amélioration des principaux indicateurs financiers, et le maintien d’un free cash flow d’exploitation positif. C’est tout à fait jouable dans la mesure où sur le premier semestre, plus que compliqué, la marge d’exploitation s’est établie à 5,9%, en baisse de seulement 100 points de base par rapport au premier semestre 2021.
Le free cash flow est certes resté négatif mais contenu à -4,7 M€, de sorte que la situation financière reste plus que saine avec un gearing [ratio dette financière / capitaux propres, ndlr] de seulement 28%.
Les contrats se multiplient, comme celui qui a été conclu il y a deux mois, dans la santé, avec un acteur majeur du domaine de la chirurgie mini-invasive pour plus de 170 M$ sur quatre ans. En étant prudent et en faisant des calculs a minima, je considère que le groupe peut réaliser un chiffre d’affaires de 1,4 Md€ cette année, avec une rentabilité opérationnelle de 6,5%, au-dessus des 5,5% de 2021, et une marge nette de 4,5% contre 3,8% l’an dernier.
Pas de quoi rougir, d’autant que ses ratios de valorisation restent bas avec sur 2023 un PER [Price Earning Ratio, ndlr] de 10, ou encore une VE/ROC [Valeur d’Entreprise / Résultat Opérationnel Courant, ndlr] de 9. A noter qu’a priori il n’y a pas d’adossement à l’horizon, dans la mesure où la famille détient plus de 54% du capital avec un flottant de 34%.
Mais avec la baisse des valorisations actuelle tout est possible… Néanmoins, nous prendrons le raisonnement de la value pour vous recommander d’acquérir l’action Lisi (FR0000050353 – FII) aux cours actuels pour viser un retour sur les 24 €, soit une plus-value potentielle de l’ordre de 25%. On mettra 3% de notre portefeuille sur cette très belle valeur, assez méconnue tout de même.
Amicalement,
Eric Lewin
