Dans la série des IPO qui ont fait pschit, je demande OXATIS (FR0013328184-ALOXA) ! Ce spécialiste marseillais des sites d’e-commerce en mode SaaS s’est introduit en avril 2018 au prix de 11,50 € par titre…
Fondé en 2001, il avait levé 12,3 M€ afin notamment d’accélérer la diffusion de ses solutions sur le Vieux Continent. A l’époque, j’avais dit à son patron et fondateur Marc Schillaci, qui était très enthousiaste, qu’une capitalisation de 50 M€ n’avait aucun sens…
Eh bien les faits m’ont donné raison, l’action ayant littéralement plongé (elle accuse une baisse de 68% sur un an) pour ne plus coter que 3,2 € au moment où j’écris ces lignes.
OXATISne pèse plus que 14 M€ en Bourse et c’est d’autant plus regrettable que la société, qui propose aux TPE et PME un outil de commerce en ligne à la fois puissant, facile à utiliser et financièrement abordable, n’a pas été confronté à de réelles mauvaises nouvelles.
Son titre s’est en fait effondré dans le sillage de nombreuses autres microcaps, sans bonne raison, vraisemblablement sur fond de ventes de certains actionnaires financiers non lockés.
Un patron remarquable (MA NOTE : 7/8)
Marc Schillaci m’a fait très bonne impression, mais j’ai le sentiment qu’il a été un peu manipulé par ses banquiers à l’IPO.
D’une manière générale, ce dirigeant se veut précis quant à sa stratégie et aux objectifs, et il a le mérite de ne pas jeter de la poudre aux yeux.
Regrettant aujourd’hui la valorisation bradée de son groupe, il m’a fait part lors de notre dernière rencontre de sa volonté d’embaucher des managers et de monter en gamme en termes de clients.
Désireux de joindre les actes à la parole, il s’est attaché les services d’un nouveau directeur des ventes en France, mais aussi d’un directeur commercial pour l’Allemagne. De même, les clients dits de grande taille représentent maintenant 62% du chiffre d’affaires global d’OXATIS…
Voilà donc un patron sérieux… et qui pourrait tout à fait gérer une société beaucoup plus importante tant je le sens clair et décidé dans son projet.
Une activité en plein boum (MA NOTE : 3/4)
Certes, OXATIS n’est pas rentable et ne le sera sans doute pas avant 2022. Toutefois, soyons clairs : ce n’est ni la stratégie retenue, ni ce que demande les investisseurs.
Dans ce business, Il faut en priorité gagner des parts de marché. Voilà pourquoi j’ai apprécié le bond de 63% du chiffre d’affaires en rythme annuel au 30 juin à un peu plus de 8 M€.
Je salue également le relèvement de la guidance 2019, la direction tablant désormais sur une hausse de 50% des ventes, contre +40% annoncé en avril et +30% visé en février.
A plus long terme, l’objectif de chiffre d’affaires 2020 a lui aussi été réajusté à la hausse et il est désormais attendu au-dessus de 20 M€. C’est davantage que ce qui était envisagé au moment de l’IPO et c’est suffisamment rare pour être souligné.
Une action peu chère (MA NOTE : 2/4)
Lorsqu’une société n’est pas rentable, comme c’est le cas d’OXATIS, il n’y a qu’un seul ratio auquel se référer : la fameuse VE/CA. Or, de ce point de vue, on ne peut pas dire que l’action soit chère.
Elle se paie en effet sur une VE/CA de 1, alors que le double serait tout à fait recevable sur ce type de dossier.
Une liquidité réduite (MA NOTE : 1/4)
Le flottant est actuellement de l’ordre de 30%, soit 5 M€. Les investisseurs financiers détiennent en effet 52% d’span style= »color:#002060; « >OXATIS, tandis que la participation des fondateurs est de 13%. C’est pour cela que la moyenne quotidienne de titres échangés est assez faible dans la mesure ou le capital est détenu par des investisseurs financiers à hauteur de 52% ou encore les fondateurs avec 13% des actions.
MA NOTE GLOBALE : 13/20
J’attribue à OXATIS la note générale de 13/20, ce qui est théoriquement insuffisant pour prétendre à rejoindre notre portefeuille. Cependant, nous allons faire une exception. J’ai en effet été très sévère s’agissant du critère de la liquidité et il est possible que les investisseurs financiers finissent par devenir plus actifs sur la valeur à un moment ou à un autre. Par ailleurs, ces investisseurs ne sauraient être considérés comme du « vrai » flottant, comme peuvent l’être certains fonds de private equity.
Voilà pourquoi je vous recommande d’acheter OXATIS (FR0013328184-ALOXA) sous les 3,40 € et à hauteur de 2% de nos encours.
Nous visons les 5 €, soit une marge de progression de l’ordre de 55% par rapport aux cours actuels.
Amicalement,
Eric Lewin
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