Cher lecteur,
Vous vous souvenez sans doute que nous avons dégagé une plus-value de l’ordre de 12% sur Inside Secure le 7 mars dernier, dix jours à peine après que le titre de ce spécialiste des solutions de sécurité pour appareils mobiles et connectés ait intégré notre portefeuille.
La société a depuis changé de nom, adoptant le 1er juillet dernier celui de VERIMATRIX (FR0010291245-VMX) (d’où un changement de mnémonique, le code ISIN restant quant à lui le même), entreprise américaine spécialisée dans la sécurité logicielle pour les services vidéo rachetée en février dernier.
Pour l’acquérir, l’ex-Inside Secure avait procédé à une augmentation de capital de 22,5 M€. Cette opération « permet à Inside Secure de tripler de taille, avec des positions de sécurité dans le marché de l’Internet des Objets (IoT) ou encore l’automobile connectée », écrivais-je il y a quelques mois, en soulignant qu’elle était susceptible d’être « assez rapidement relutive ».
Une cession pertinente
Outre ce rachat, VERIMATRIX a procédé à la cession de sa division Silicon IP pour la bagatelle de 65 M$, soit trois fois le chiffre d’affaires de cette branche (!)
Un coup de maître et une excellente nouvelle dans la mesure où il n’existait pas de réelles synergies entre ce segment et les autres activités du groupe.
Vendre une société sur des multiples de 15 fois l’Ebitda quand on ne se paye que huit fois est un signal très fort pour les investisseurs. Par ailleurs, cette cession permet aussi à VERIMATRIX de se désendetter totalement. De l’art de faire d’une pierre deux coups.
Alors que la société est en passe de devenir un pure player, j’ai refait mes calculs sur ce dossier et table sur une marge d’Ebitda de l’ordre de 26,5% à horizon 2021.
Par rapport à mon conseil du 25 février, j’attribue à la direction la note de 6/8, contre 4,5 auparavant. Je relève également mon évaluation des critères économiques de 3/4 à 3,5/4, d’où une note globale portée à 16,5/20 largement supérieure au minimum requis.
Vous l’aurez compris : je vous invite dès à présent à repasser à l’achat sur cette très belle valeur.
MON CONSEIL : Achetez VERIMATRIX (FR0010291245-VMX) autour de 2,2 € à hauteur de 5% du portefeuille.
Nous visons les 3,5 €, soit une marge de progression de près de 60%.
Amicalement,
Eric Lewin
