Cher lecteur,
Une très bonne nouvelle pour commencer : nous avons profité de la forte hausse de DERICHEBOURG (FR0000053381-DBG) vendredi pour sortir l’action de notre portefeuille sur des niveaux de 3,75 €. Un timing idéal quand on sait que le titre du spécialiste des services à l’environnement est retombé depuis autour des 3,45 €, soit juste au-dessus de notre prix d’achat…
Nous avons en la circonstance enregistré une plus-value d’un peu plus de 10%, la neuvième de l’année, et n’excluons pas de revenir sur ce dossier dans l’hypothèse où l’action reviendrait sur des niveaux attractifs.
Update du portefeuille
Du côté des entrées, VERIMATRIX (anciennement Inside Secure) (FR0010291245-VMX) a retrouvé notre portefeuille mardi dernier sur des niveaux de 2,22 €. Nous conservons évidemment la valeur.
Parmi nos lignes plus anciennes, nous sommes toujours en légère plus-value sur VIEL & CIE (FR0000050049-VIL) alors qu’Amiral Gestion est passé sous les 5% du capital de la société d’investissement spécialisée dans l’intermédiation professionnelle, une opération classique et propre à ce fonds. Notre ordre de vente sur des niveaux de 5,40 € reste d’actualité. En attendant, conservez.
Cruelle désillusion pour AST GROUPE (FR0000076887-ASP). L’action du constructeur de maisons individuelles a un temps chuté de plus de 10% ce mardi. Elle tend à réduire ses pertes au moment où j’écris ces lignes (-4,3% vers 16h15), mais les investisseurs n’ont pas goûté une publication semestrielle il est vrai très médiocre.
Le bénéfice opérationnel a notamment chuté de 82% à 1,5 M€ en raison de l’allongement des durées de chantiers, qui lui-même s’explique par la pénurie d’entreprises sous-traitantes et par des centres de travaux moins performants.
Pour autant, la situation financière reste saine avec un gearing de seulement 8,3%, soit 32,5 M€ de capitaux propres pour 2,7 M€ d’endettement net. J’ai le sentiment que la société a mangé son pain noir et vous invite, là aussi, à conserver l’action. Oublions 2019 et projetons-nous sur 2020 !
Enfin, réunion très réussie pour BIO-UV GROUP (FR0013345493-ALTUV). La société vient de présenter ses résultats du premier semestre, une période marquée également par l’acquisition stratégique de Triogen Holdings, ci-devant propriété du groupe Suez.
Au moins 30 personnes, parmi lesquels des gérants très intéressés par le dossier, ont pris part à cette réunion.
Retenez que le chiffre d’affaires semestriel a bondi de 65% à 8 M€, avec une montée en puissance de la division de traitement des eaux de ballast. « Une activité en plein boom » et qui pèse aujourd’hui 54% des revenus globaux, a insisté Benoît Gillmann, le PDG et fondateur de BIO-UV GROUP.
L’Ebitda a quant à lui grimpé de 51% comparativement aux six premiers mois de 2018 à 520 000 €, d’où une rentabilité d’exploitation de 6,5%, et le carnet de commandes s’est établi à 16,7 M€, ce qui représente une croissance sécurisée de plus de 70% au 10 septembre 2019.
De quoi être confiant dans les objectifs 2022, à savoir un chiffre d’affaires de 40 M€ assorti d’une marge d’exploitation supérieure à 10%, le tout en organique pur.
Je l’ai évoqué, BIO-UV GROUP vient aussi de racheter Triogen Holdings, une entité de Suez WTS spécialisée dans les systèmes de traitement de l’eau par l’ozone, les UV et l’oxydation avancée…
La cible dégageant une marge d’Ebitda de 10% pour un chiffre d’affaires de 8 M€, cette opération sera donc rapidement relutive et donnera lieu à de belles synergies industrielles. D’un montant de 6,3 M€, elle a été financée à hauteur de 3,3 M€ sur fonds propres et 3 M€ par le biais d’une émission d’obligations convertibles auprès des fonds Eiffel Investment Group et Vatel Capital.
Je vous recommande de renforcer la position sur BIO-UV GROUP (FR0013345493-ALTUV) et d’en acheter pour 2,5% supplémentaires autour de 3,8 €. Je trouve en effet que le dossier est de grande qualité et n’exclut pas qu’il finisse par susciter les convoitises d’un poids lourd du secteur.
Amicalement,
Eric Lewin
Pour agrandir le portefeuille, cliquez ici
Pour agrandir le portefeuille, cliquez ici
