Cher lecteur,
Nous nous sommes positionnés fin mai sur HIGHCO (FR0000054231-HCO) à 5,10 €. Depuis lors, le titre s’est plutôt bien comporté et cote 5,50 € au moment où j’écris ces lignes.
Dévoilés la semaine dernière, les comptes du troisième trimestre du spécialiste des services marketing de fidélisation ont été bien accueillis. Et pour cause : ils ont révélé une progression de 5% de la marge brute à 22,3 M€ comparativement à la même période l’an passé. Alors qu’elle avait crû de 3,1% au premier trimestre et de 3,9% au deuxième, la hausse s’accélère…
Mieux : la direction a relevé l’ensemble des guidances annuelles et vise désormais une progression de 4% de la marge brute.
L’action n’est toujours pas très chère aux cours actuels avec notamment une VE/ROC de 4, mais en cette période difficile pour les small et midcaps, avec des gérants désespérément pas au rendez-vous et des volumes faibles, nous vous invitons dès à présent à placer un ordre de vente à 5,62 € sur 50% de cette ligne, ce qui nous permettrait de sécuriser une nouvelle plus-value de l’ordre de 10%.
Gardons-nous en effet de nous montrer trop gourmands même si, sur le fond, je persiste à penser, comme je l’écrivais déjà en décembre, que le dossier est de grande qualité. J’évoquais à l’époque « le sérieux du management, une structure financière solide, une marge brute élevée et des ratios de nouveau attractifs (à la suite du repli récent du titre, lequel venait de chuter de 29% en l’espace de trois mois) ». Je n’ai pas changé d’avis depuis et c’est la raison pour laquelle nous ne nous délesterons pas totalement de cette position, mais il faut aussi composer avec les conditions de marché.
Update du portefeuille
Concernant le reste de nos lignes, VERIMATRIX (FR0010291245-VMX) vient de repasser légèrement en dessous de notre cours d’achat, mais nous restons là aussi très positifs sur ce dossier, que nous vous recommandons de conserver.
En termes de newsflow, l’ex-Inside Secure, spécialiste des solutions de sécurité pour appareils mobiles et connectés, vient de faire état d’une érosion de 1% de son chiffre d’affaires au titre du troisième trimestre à 23 M$ en raison du décalage de trois commandes significatives. Il ressort toutefois en croissance de 5% au titre des neuf premiers mois de l’exercice à 74,1 M$ en proforma ajusté.
Plus largement, les revenus récurrents comme les redevances ou la maintenance représentent maintenant 62% des revenus globaux, ce qui démontre la solidité du business model de VERIMATRIX. Enfin, les synergies de coûts sont en place avec un impact positif de 12,5 M$ par an dès 2020.
De son côté, le titre PRODWARE (FR0010313486-ALPRO) est à la peine ce mercredi dans le sillage de comptes semestriels assez contrastés, mais reste légèrement au-dessus de notre niveau d’entrée.
L’éditeur-intégrateur, qui a rejoint notre portefeuille il y a huit jours, a vu son Ebitda croître de 17,4% en rythme annuel à 22,3 M€. Déceptions en revanche sur le front des résultats opérationnels courant et net, en recul de respectivement 35,6 et 33,8% à 7,3 et 5,1 M€.
Le second semestre est néanmoins bien lancé, avec une activité dynamique, et il faut souligner que cette érosion de la rentabilité tient sa source dans l’évolution du business model du groupe, caractérisée par un recentrage sur ses activités phares et sur son offre « SaaS ».
Comme je l’écrivais la semaine dernière, la profitabilité a vocation à progresser alors que « l’objectif premier de PRODWARE est de s’affranchir de son profil de pur intégrateur et de porter davantage l’accent sur l’édition, un métier beaucoup plus rentable et qui devrait représenter un tiers des revenus globaux du groupe en fin d’année ». Les ratios demeurent en outre particulièrement attractifs. Conservez précieusement la valeur ou achetez-la si vous ne l’avez pas encore.
Un dernier mot pour finir : vous recevrez le mois prochain deux nouveaux conseils d’achat. Entretemps, ce service aura changé de nom pour s’intituler « Penny Stocks Winners ». Restez avec nous et comptez sur nous pour engranger de nouvelles plus-values à deux chiffres de manière régulière !
Amicalement,
Eric Lewin
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