Cher abonné,
Officier dans la restauration collective n’est pas forcément un sort enviable par les temps qui courent. Entre des écoles qui tournent toujours au ralenti et des restaurants d’entreprise largement boudés, avènement du télétravail généralisé oblige, force est de reconnaître que ce secteur n’est pas à la noce.
Pour autant, l’une de ses références, ELIOR GROUP (FR0011950732-ELIOR), fait jusqu’à présent montre d’une belle résilience. J’en veux pour preuve le recul modéré de 6,2% de son chiffre d’affaires semestriel en base organique à 2,5 Mds€. La seconde partie de l’exercice devrait certes être plus délicate sur ce plan de l’activité, mais la situation financière de la société demeure solide, comme en témoigne son ratio dette nette/Ebitda, actuellement de l’ordre de 2,5.
En recul de plus de 50% à compter du 1er janvier, l’action, par ailleurs en forte hausse ce mercredi, me paraît mûre pour un rebond. Plus largement, comme vous allez le voir, le dossier ne manque pas d’atouts. Raison pour laquelle nous allons faire une exception et nous placer à l’achat sur un titre qui cote au-dessus des 5 €.
Un patron qui garde la tête froide (MA NOTE : 6/8)
Le départ fin 2017 de Philippe Salle, patron emblématique, a été un sérieux coup dur pour ELIOR GROUP. Attendu au tournant, son successeur Philippe Guillemot s’en sort cependant plutôt bien, après il est vrai des expériences concluantes chez Alcatel-Lucent ou encore Michelin.
Plutôt discret, ce diplômé de l’Ecole des Mines de Nancy n’en demeure pas moins précis dans ses chiffres, et à la fois clair et explicite dans sa stratégie.
Il n’est vraiment pas évident de gérer une entreprise aussi exposée aux aléas de la pandémie, c’est bien sûr le brouillard le plus complet, mais pour l’heure Philippe Guillemot tient bien les rênes, refusant notamment de donner des prévisions pour se concentrer sur l’agilité de ses salariés et l’innovation.
Une « politique » empreinte de sagesse et dont on saura bientôt si elle est ou non efficace…
Une liquidité optimale (MA NOTE: 4/4)
De nombreuses sociétés dont l’action cote autour de 5 € sont des penny stocks susceptibles de ne générer que peu de volumes. Tel n’est toutefois pas le cas d’ELIOR GROUP, entreprise sur laquelle il s’échange plus de 700 000 titres par jour en moyenne, ce qui est habituel pour une capitalisation qui dépasse le milliard d’euros.
Une rentabilité en recul… provisoirement (?) (MA NOTE : 2/4)
L’année 2020 ne restera évidemment pas dans les annales avec, outre la baisse des revenus que j’évoquais, une marge d’Ebitda qui ne dépassera les 2% dans le meilleur des cas, bien loin des 3,6% de l’exercice écoulé.
Un rebond est cependant à prévoir dès 2021, à moins d’une deuxième vague qui clouerait littéralement l’économie mondiale, mais n’est pas ou plus le scénario privilégié.
ELIOR GROUP a quoi qu’il en soit les armes pour repartir du bon pied.
Des ratios intéressants (MA NOTE : 3/4)
Parmi les plus maltraitées des midcaps, l’action ELIOR GROUP a fondu de moitié depuis le début de l’année et affiche une baisse de l’ordre de 40% en l’espace de trois mois.
Et même si elle a repris plus de 12% en un mois, les ratios restent intéressants, à l’image d’un actif net supérieur à 9 €.
On privilégiera cet indicateur, le PER n’étant pas significatif ici eu égard à la forte baisse des profits à prévoir et de l’impossibilité de quantifier la reprise.
Considérant un flottant qui dépasse les 67%, la société revêt également une dimension OPAble à ne pas négliger. Surtout que de récents mouvements sur la cote parisienne paraissent plaider pour un retour des opérations de fusions-acquisitions…
MA NOTE GENERALE : 15/20
J’attribue donc à ELIOR GROUP (FR0011950732-ELIOR) la note générale de 15/20, ce qui est suffisant pour prétendre à rejoindre notre portefeuille. Conduite par un patron de haut vol, la société devrait retrouver le chemin de la hausse de la rentabilité l’an prochain et nous semble une belle opportunité aux niveaux actuels.
Etant donné la hausse quasi-linéaire des marchés actions au cours des dernières séances, nous seront cependant prudents et procéderons en deux temps, avec pour commencer un achat aux cours actuels (soit autour de 6,40/6,50 €) pour 3% des encours. Nous renforcerons ensuite cette ligne à hauteur de 2% supplémentaires dans l’hypothèse où le titre reviendrait sous les 6 € et viserons quoi qu’il en soit les 9 €, soit le niveau de l’actif net.
Update du portefeuille
Sur le front de nos positions ouvertes, nous avons acheté MINT (anciennement BUDGET TELECOM) (FR0004172450-ALBUD) le 27 avril dernier autour de 4,25 €. L’action a ensuite touché un plus haut de 5 €… avant de refluer sur des niveaux de 4,70 € et de repartir de l’avant.
Bien orientée ces jours-ci, elle risque de consolider à brève échéance, raison pour laquelle je vous recommande de vendre la moitié de la ligne autour de 4,90/5 € afin de sécuriser une prise de bénéfices partielle (PBP) d’au moins 15%.
Conservez le solde dans l’hypothèse où elle poursuivrait sur sa lancée et viendrait tutoyer les 6,40 €, notre objectif de cours.
Amicalement,
Eric Lewin
