Cher lecteur,
Entreprise de services du numérique (ESN), avec notamment des spécialisations dans la business intelligence et la gestion de la relation clients, UMANIS (FR0013263878-ALUMS) a été créée en 1990 par Laurent Piepszownik.
Cette société dont le siège se situe à Levallois-Perret me renvoie à l’époque où je travaillais chez BFM quand, il y a plus de 20 ans maintenant, je suivais les stars du « Net » dont UMANIS , qui s’appelait alors Europstat, faisait partie.
Il s’agit donc d’une rescapée, un grand nombre de ses pairs comme Fi System ayant disparu depuis.
Un président combatif (MA NOTE : 5/8)
Trentenaire, UMANIS est toujours dirigé par son fondateur, Laurent Piepszownik, qui est un réel battant et a toujours cru en sa société, même si elle a connu des périodes extrêmement difficiles.
Sa compétence et sa détermination ne souffrent aucune contestation, mais on pourrait lui reprocher une communication a minima. Peut-être le dirigeant a-t-il été échaudé par l’explosion de la bulle Internet, période durant laquelle il communiquait tous azimuts…
Laurent Piepszownik pourrait également pécher par excès d’optimisme, UMANIS ayant substantiellement abaissé ses objectifs annuels en septembre dernier avec une marge opérationnelle attendue entre 6 et 7%, contre une précédente fourchette de 9 à 10%.
Une belle rentabilité (MA NOTE : 2,5/4)
Ne nous mentons pas : 2019 ne restera pas dans les annales pour UMANIS, mais la société demeure très profitable et une remontée des marges est à prévoir dès 2020, avec une rentabilité opérationnelle qui devrait s’établir autour de 8% et un chiffre d’affaires attendu autour de 220 M€.
La situation financière demeure de surcroît résolument saine, avec un gearing de 50% et un ratio dette nette/Ebitda de 1,5. Il pourrait même descendre sous les 1 au terme de l’exercice en cours avec l’amélioration de la rentabilité que je viens d’évoquer.
Un titre bradé (MA NOTE : 4/4)
C’est LE point fort de ce dossier. Alors que l’action, malmenée comme nombre de petites capitalisations et de penny stocks, avec qui plus est l’absence d’investisseurs finaux, a reculé de 35% sur un an, ses ratios sont devenus littéralement grotesques.
Elle se paie ainsi sur un PER de 6 sur 2020 ou encore une VE/ROC de 5, ce qui fait d’UMANIS la valeur la moins chère de son secteur, et de loin. Sans doute aurions-nous tort de ne pas en profiter…
Un flottant acceptable (MA NOTE : 2,5/4)
La capitalisation d’UMANIS est légèrement supérieure à 100 M€. Le groupe est donc nettement plus gros en Bourse que certains de ses concurrents comme KEYRUS (FR0004029411-KEY) ou encore MICROPOLE UNIVERS (FR0000077570-MUN), deux sociétés que nous détenons en portefeuille.
Son flottant s’élève en outre à 30% environ, ce qui reste acceptable. Les volumes sont en revanche assez faibles avec une petite moyenne de 4 000 titres échangés quotidiennement qui s’explique surtout par le repli de l’action ces derniers mois, lequel a éloigné de nombreux investisseurs.
MA NOTE GLOBALE : 14/20
J’attribue à UMANIS (FR0013263878-ALUMS) la note générale de 14/20, ce qui est tout juste suffisant pour prétendre à intégrer notre portefeuille.
La ténacité de son président-fondateur, l’extrême attractivité de ses ratios et la perspective d’une amélioration de sa rentabilité justifient selon moi de tenter notre chance sur ce dossier.
MON CONSEIL : Achetez UMANIS (FR0013263878-ALUMS) autour de 5,40/5,50 € à hauteur de 3% de vos encours.
Nous visons les 8 €, soit une marge de progression de près de 47%.
Amicalement,
Eric Lewin
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