Cher lecteur de NewTech Insider,
Prosus a présenté ses résultats annuels le 26 juin et nous avons enregistré une vidéo pour faire le point avec vous sur notre géant caché de l’Internet mondial.
Prosus occupe la 7e position dans le top 10 mondial de l’Internet BtC et c’est le seul leader européen du secteur accessible depuis un PEA.
Prosus est toujours sous-évalué par le marché. Tout va dans le bon sens. On peut facilement espérer 20 % à 25 % de croissance chaque année, sans compter que la valeur est toujours inconnue et qu’un jour le marché se rendra compte de la valeur de l’entreprise, ce qui provoquera une pression acheteuse.
https://vimeo.com/435677016/3670f006ec
Informations essentielles
Année fiscale 2020 (mars 2019 à mars 2020) :
– CA : +23 % (21,5 Mds$) ;
– Résultat : +9 % (3,4 Mds$).
Prosus est positionnée sur des secteurs de croissance dans des marchés en croissance :
– le siècle asiatique est sur le point de commencer. L’Asie représente déjà 50 % du PIB mondial (à parité de pouvoir d’achat) et la moitié de la population connectée à Internet ;
– cette année, le FMI projette que seules l’Inde et la Chine seront les grands pays à demeurer en croissance malgré la pandémie ;
– l’Inde devrait devenir la 3e économie mondiale vers 2028. Elle va dépasser la France et l’Angleterre dans les deux années à venir. On projette son marché digital à 220 Mds$ en 2025.
La politique RSE de Prosus est impeccable. L’entreprise n’est pas du tout dans la situation d’un Google ou d’un Facebook. La direction préfère se baser sur des entrepreneurs locaux pour développer des leaders mondiaux.
Le pôle « Ventures », qui investit principalement dans les edtechs, va profiter de la nouvelle tendance amplifiée par l’épidémie. Prosus travaille déjà au coup d’après, alors que ses « verticales » sont en train de scaler comme prévu.
Les dividendes en provenance de Tencent (4,699 Mds$) permettent d’alimenter la croissance des autres pôles.
Le pôle « Classifieds » (petites annonces) a augmenté son CA de +37 % (1,28 Md$) et commence à être rentable. Les ressources informatiques sont mutualisées sur une plateforme commune qui permet d’améliorer continuellement les services dans chaque pays (en cours). Importants investissements dans l’IA pour ce segment.
Le pôle « E-commerce », implanté en Europe de l’est, a progressé de +16 % (1,363 Md$) et est presque à l’équilibre. eMAG est devant Amazon en Roumanie et s’étend dans les pays voisins où la pénétration du marché par l’e-commerce est peu élevée. Marché en forte croissance.
Le pôle « Food Delivery » a multiplié son chiffre par 2 (751 M$). La perte est de 624 M$, principalement due à des investissements pour gagner et sécuriser les marchés. Au vu de la situation du marché, ce n’est pas aberrant.
Le pôle « Fintech » a progressé de +21 % (428 M$) et perd toujours 67 M$. La croissance sur ce secteur va principalement venir des marchés émergents (notamment l’Inde) où les besoins sont immenses, où les taux sont très élevés et où la technologie permet de réduire ces coûts.
Risques : l’année à venir pourrait être compliquée et être marquée par un ralentissement si la crise du COVID-19 continue de durer. Cependant, Prosus est mieux armée que d’autres pour s’en sortir. Avec sa réserve de cash conséquente, l’entreprise pourra investir de manière opportuniste pour racheter d’autres entreprises qui l’intéressent.
Conclusion : Prosus est aujourd’hui ma plus grande conviction dans les large caps européennes sur le long terme.
En ce qui concerne le cours d’achat, vous pouvez raisonner ainsi. Prosus vaut a minima 31 % du cours de Tencent auquel on enlève 10 % (c’est la pratique pour les holdings). Cela nous emmène sur une valorisation de base égale à 27 % de celui de Tencent. Attention, Prosus est cotée en euro et Tencent en dollar si vous utilisez l’ADR US (OTC : TCEHY).
Tencent a gagné presque 50 % depuis que nous vous avons parlé de Prosus pour la première fois. Le géant du numérique chinois présente aujourd’hui une capitalisation boursière de 647 Mds$, soit 576 Mds€ au cours actuel. Ce qui veut dire que, de base, Prosus vaut 155 Mds€.
Aujourd’hui, avec une valeur de 85 €, la capi de Prosus est à peine de 136 Mds€. Cela présente déjà un delta de 15 %.
Idéalement, achetez sous 75 $, mais peu de risques sous 85 $.
Voici le potentiel à dix ans en considérant 25 % de croissance par an, sachant que cette année nous étions plus proches de 33 %. Il est souvent difficile de croire que la valeur d’une entreprise peut croître à ce point. C’est pourtant bien ce qui est arrivé à des Tesla, Apple, Netflix, etc.
Pour aller plus loin : consultez le rapport annuel de Prosus (en anglais).
A notre bonne fortune,
Arthur Toce
NewTech Insider
Avertissement AMF : Arthur Toce est actionnaire de Prosus à titre personnel.
