Cher lecteur de Top 1% Altucher,
Le marché actions est un animal capricieux.
Un jour, les traders adorent une action, et le lendemain, ils la détestent.
Mettre le doigt au hasard sur un graphique boursier pour gérer le risque sur des investissements à long terme n’a jamais été le moyen que je privilégie. Ma décision de vendre un investissement à long terme s’appuie sur la qualité et la durabilité de l’entreprise.
Si l’action est défaillante, qu’elle suit une tendance baissière mais que l’entreprise est indemne, alors je conserve mon investissement et je laisse le temps qu’il faut à ses dirigeants pour développer ou renforcer leur activité.
Mais si l’entreprise est défaillante, alors il est temps de regarder de plus près afin de déterminer si l’action ou l’entreprise pourront être sauvées rapidement.
On se sépare d’une entreprise qui sous-performe
En 2023, Vision Marine Technologies (VMAR), notre micro capitalisation spécialisée dans la fabrication de moteurs électriques pour bateaux de plaisance, a été confrontée à d’importantes difficultés.
Mais tant que mon équipe et moi n’avions pas vu la déclaration 20-F (déclaration annuelle auprès de la SEC, obligatoire pour toutes les entreprises non américaines et non canadiennes cotées aux États-Unis), jeudi dernier, nous pensions que seule l’action était défaillante, et non l’entreprise.
Malheureusement, il s’avère que cet optimisme n’était pas justifié : la déclaration 20-F de Vision Marine brosse un portrait assez sombre de sa situation.
Lorsque je vous ai présenté Vision Marine, début février 2022, j’adorais ce que faisait cette entreprise : développer des moteurs de bateaux entièrement électriques.
Et j’étais assez optimiste, après les entretiens de mon équipe d’analystes avec la direction, sur le fait que Vision Marine allait inverser son cash burn [NDLR : dépenses engagées tous les mois pour couvrir les frais de l’entreprise] et que sa trésorerie serait positive, à court terme.
Mais non seulement la société n’a pas généré une trésorerie positive, mais son cash burn s’est aggravé.
Pire encore, selon les déclarations financières de la société à la SEC, au 30 novembre 2023, son chiffre d’affaires s’est contracté de 23% sur l’exercice et ses pertes ont bondi.
Le manque de trésorerie
Les micro capitalisations ont souvent besoin d’injections de capitaux afin soutenir la forte croissance de leurs revenus.
Mais dans le cas de Vision Marine, l’entreprise a levé des fonds toute l’année alors que ses revenus baissaient, que ses pertes augmentaient et que les salaires versés aux principaux dirigeants dépassaient ce que l’on pourrait considérer comme un chiffre raisonnable.
En 2023, Vision Marine a levé de l’argent en janvier, en février, en avril, en juin, en août et en septembre. Les trois premières levées ont été réalisées à 4,21 $ (avec un warrant au même prix pouvant être exercé pendant trois ans), et les trois dernières à 4,05 $, également avec un warrant au même prix.
Cela représente six levées de capitaux en un an !
Mais la société n’en est pas restée là…
En début de mois, elle a déposé une déclaration F-1/A à la SEC annonçant son intention de vendre un nombre d’actions non divulgué, via Joseph Gunnar & Co, un modeste courtier négociant qui travaille essentiellement avec des micro capitalisations.
Selon une déclaration à la SEC au début de la semaine dernière, 8 108 108 actions devraient être vendues.
Compte tenu du petit nombre d’actions en circulation, le fait que la société en vende plus de 8 millions revient à infliger aux actionnaires existants une GIGANTESQUE dilution. Nul ne sait combien d’actions Gunnar vendra, au bout du compte : cela dépendra de l’appétit du marché et du niveau du cours, à ce moment-là.
Ne mâchons pas nos mots : Vision Marine manque de trésorerie et la société est désespérée !
Mais où va l’argent ?
Mon équipe s’est penchée sur les presque 80 pages de la déclaration 20-F de Vision Marine, la semaine dernière, et d’après ce qu’ils peuvent dire, la direction de la société s’est « plantée » à tous les niveaux.
Le segment location aux particuliers de Vision Marine, qui semblait bien protégé, a vu ses revenus baisser de 16%. Les ventes de bateaux électriques de l’entreprise ont chuté de 37%.
La marge bénéficiaire brute de Vision Marine a été divisée par deux en raison, notamment, de la baisse des ventes de bateaux et des activités de location et de la hausse des coûts de vente liés à la construction des bateaux.
Même si l’entreprise pointe du doigt l’augmentation des coûts de recherche et de développement, des honoraires et des salaires, force est de constater que la direction a totalement perdu le contrôle de ses dépenses.
Parlons un peu des salaires…
Tout le monde a envie d’avoir un bon salaire rémunérant sa contribution à l’entreprise. Dans le cas de Vision Marine, la société verse 605 461 $ à son P-DG, Alex Mongeon. L’autre responsable le mieux payé, Patrick Boby, président des opérations spéciales, perçoit, quant à lui, 400 000 $.
En fait, les quatre principaux dirigeants de l’entreprise lui ont coûté plus de 1 267 000 $ en 2023. Il est insensé qu’une société dont les revenus baissent et les pertes se creusent verse plus de 1,2 M$ à ses quatre principaux dirigeants.
Il n’y a rien de mal à ce que des dirigeants d’entreprises bénéficient de rémunérations généreuses, mais il est honteux de vider la trésorerie d’une entreprise alors que ses activités sont en difficulté et que le cours de l’action plonge.
Ce qu’il faut retenir
Même si j’adore le moteur de bateau E-Motion de Vision Marine, et que je trouve ses bateaux fantastiques, on ne peut pas passer sous silence le fait que la direction n’a pas été à la hauteur tout au long de l’année 2023.
Celui qui a organisé ces levées de fonds, cette année, ne comprend apparemment pas du tout comment fonctionnent les marchés financiers, et il devrait être prié de partir.
Du côté de ses activités, alors que la société commence à progresser sur les ventes de ses moteurs E-Motion, l’effondrement de ses revenus issus de la location et de la vente de bateaux est extrêmement préoccupant.
Vision Marine possède un excellent produit innovant, avec son moteur E-Motion. Malheureusement, si l’on en croit les informations fournies par l’entreprise sur le site de la SEC, ce produit est géré par une équipe de dirigeants inefficace.
Et il est temps d’envisager de vendre.
La semaine dernière, VMAR a subi une vague de liquidation massive de la part des investisseurs, probablement suite à l’annonce de cette vente de titres organisée par Joseph Gunnar. D’un point de vue réaliste, je ne serais pas surpris que l’action rebondisse après que cette opération sera finalisée.
Mais l’entreprise n’est pas en bonne santé, et que ce n’est pas un lieu approprié pour vos capitaux.
Voici ce que vous devez faire…
Mon conseil :
Vendez la totalité de vos actions Vision Marine Technologies (NASDAQ : VMAR – CAC966571167) au prix du marché.
Au moment où j’écris ces lignes, le titre est à 1,06 $, ce qui occasionne malheureusement une perte de 77% pour notre portefeuille.
Bien cordialement,
James Altucher
