Update du portefeuille
Cher lecteur,
La rencontre Donald Trump/Xi Jinping du week-end dernier aura donc eu une incidence favorable pour les indices. Bien qu’on en reste au stade des discussions, un certain soulagement est malgré tout perceptible quant aux taxes douanières (Donald Trump ayant suspendu son projet de nouveaux relèvements), tandis que le dossier Huawei semble rouvert.
Même si sur le fond, rien n’est encore acté et que les négociations se poursuivent, nous n’assistons pas, en tout cas dans l’immédiat, à une nouvelle escalade des tensions. Cet élément, associé à la désignation des nouveaux membres de la BCE, surtout Christine Lagarde à sa tête, amène une poursuite de la course aux records à l’approche de la saison des trimestriels, durant laquelle la microéconomie reprendra ses droits.
Le bal des publications va en effet débuter dans une dizaine de jours et risque fort d’être le prochain gros catalyseur de mouvements. Selon le consensus retenu (Bloomberg, Reuters ou FactSet), les économistes tablent en moyenne sur un repli des bénéfices compris entre 1 et 2% au titre du deuxième trimestre. Avec notamment des révisions à la baisse très marquées dans certains secteurs, le compartiment technologique (ô combien clef outre-Atlantique) en tête, pour lequel les analystes sondés par FactSet anticipent un repli de près de 12% (cf. le cercle rouge).
Apportant de l’eau au moulin à ces attentes, Samsung a rapporté ce matin prévoir une diminution de moitié de son bénéfice au deuxième trimestre. Selon le géant sud-coréen, le ralentissement du secteur et les tensions commerciales ont pesé sur la demande pour les puces et les smartphones. Maintenant, comme toujours sur les marchés, la question est de savoir quelle sera la perception et la réaction des opérateurs. Sachant que plus les attentes sont basses en amont, plus le risque de bonne surprise à la hausse augmente. En d’autres termes, le « moins mauvais que prévu » est susceptible de constituer un catalyseur haussier…
Toutefois, comme le montre le décrochage de près de 13% du groupe suédois Hexagon, malmené à Stockholm après un profit warning au titre de son deuxième trimestre lié aux tensions commerciales, cela ne veut pas dire qu’il faut se jeter pour tout acheter en supputant que le pire est déjà « pricé ».
Pour autant, cela met également en lumière qu’un consensus et des attentes unanimes suscitent souvent – c’est statistique – des réactions inverses sur les marchés.
Rappelez-vous en début d’année : 100% des économistes (je dis bien 100%) ne voyaient pas les rendements du dix ans américain retomber sous les 2%. Six mois plus tard, le phénomène s’est pourtant produit et le rendement du TNote évolue actuellement sous ce cap.
Idem pour les indices où, en janvier, personne n’envisageait un CAC40 à 5 600 points dès le début de l’été…
Même son de cloche encore avec les excès d’optimisme de début mai et fin juin, entrecoupés d’un excès de pessimisme début juin qui, soit dit en passant, nous avait permis de réaliser une belle série de gains.
Pour méditation également, ce matin 100% des économistes tablaient sur une baisse de 25 points de base de la Fed en fin de mois. A garder en tête pour la réunion des 30/31 juillet, surtout vu la teneur des chiffres de l’emploi sortis cet après-midi…
Appliqué aux publications corporate de résultats trimestriels, l’effet de surprise (avec des ouvertures en gap comme Hexagon ce matin en Europe) est loin d’être anodin, et pour tout vous dire, je regarde actuellement divers outils d’analyse des consensus qui pourraient potentiellement déboucher sur un ou deux trades plus exceptionnels en fin de mois durant la période des trimestriels. Je vous en dirai plus en temps voulu…
Dans l’immédiat, prudence d’autant que les volumes de transaction sont restés relativement faibles ces derniers jours (la fermeture de Wall Street hier pour cause de fête nationale n’a évidemment pas aidé). Mais en résumé, si je devais faire deux constats, je trouve que mes mails de mardi et mercredi soir les illustrent bien :
– Au niveau de la volatilité : « C’est bien simple, c’est tout l’un ou tout l’autre. Soit un évènement imprévisible (comme la sortie, surprise, de Mario Draghi à Sintra) ou aléatoire (comme les discussions commerciales du week-end dernier entre Donald Trump et Xi Jinping) se produit et tout décale immédiatement (cf. l’ouverture en gap d’hier matin). Soit, à nouveau, plus rien… »
– Au niveau du money management : « la base de mon approche repose sur des réactions/accélérations de prix sur certains niveaux ». Et quand les choses ne tournent pas comme espéré en intraday, laisser courir les pertes latentes en espérant que la roue tourne est la pire des erreurs à commettre dans la durée…
Voici un récapitulatif des trades pris cette semaine :
TNote (Turbo Put 5S68Z) : dans le sillage de la rencontre Donald Trump / Xi Jinping du week-end dernier, qui a donc eu un impact positif pour les indices, je m’attendais à une remontée des taux longs. Cela n’a pas été le cas, la baisse des rendements s’étant même accéléré ensuite mardi et mercredi… avant de remonter cet après-midi sur des chiffres de l’emploi américain meilleurs que prévu. Mais là encore, pour l’anecdote, étant donné le newsflow en Europe du matin (commandes à l’industrie allemande et warning d’Hexagon faisant trébucher le secteur industriel), il n’était objectivement pas évident de se placer ce matin en anticipation. Je n’avais en effet plus les confirmations techniques pour…Quoi qu’il en soit, nous avions écourté les Put lundi après-midi (-2%).
Eurostoxx 50 (Turbo Put 7456C) : idem ici aussi où je m’attendais mardi à un comblement du gap weekly ouvert lundi matin. En vain. Put revendus mardi en fin d’après-midi (-3%).
Palladium (Turbo Put 21SLB) : alors que le métal inscrivait de nouveaux plus hauts, le stop automatique a été déclenché mercredi après-midi. Put revendus sur stop automatique (-5%).
Palladium (Turbo Put 21SLB) : l’or baisse, l’eurodollar baisse et même les métaux industriels sont sous pression. Concernant le Palladium, qui n’est pas qu’un métal précieux et a aussi une grande utilisation industrielle, je suis un peu surpris que les chiffres allemands de ce matin n’aient au bout du compte pas eu plus d’impact que cela. Malgré ce contexte, les cours ont même de nouveau poussé ce vendredi…Put revendus sur stop automatique peu avant 15h (-5%).
Palladium (Turbo Put 03SHB) : étant donné le timing de sortie du Put antérieur (2,47 €, l‘exact plus bas ; autant dire tout ce que je déteste…), nous y sommes à nouveau retournés cet après-midi. Ligne à conserver ce soir, sur stop overnight actif (attention toutefois aux quantités au besoin étant donné le risque de gap défavorable en over week-end). Conservez ; stop à 1,74 €.
Accor (Turbo Put 82RJB) : petit trade de fin de semaine, un peu spécial dans son timing, mais à prendre dans l’idée d’une correction en début de semaine. Conservez ; stop à 1,11 €.
Bonne fin d’après-midi à tous, d’avance bon week-end et à lundi,
Mathieu
