Update du portefeuille
Cher trader,
Quand ma conviction est forte, les résultats sont là ! J’avais bien anticipé l’attaque baissière de mardi à Wall Street, mais aussi le décrochage de l’or ce matin, d’où, au moment de relever les compteurs, une semaine faste qui ne fait que renforcer le crédit et la pertinence de notre méthode ! A ce stade, il ne nous manque plus que des relais swing (pour rappel en termes de stratégie, on part sur l’intraday pour « tendre » ensuite le cas échéant vers du swing) pour faire une sorte de « Home run » sur les soldes de nos derniers Turbos Put.
Commençons par Wall Street. J’ai donc parfaitement appréhendé la rechute de mardi et ai vu dans ce mouvement l’éventuel point de départ d’une nouvelle poussée baissière en direction des derniers points bas, sachant que le CAC40 avait déjà réalisé une structure négative en avalement baissier mardi (cf. le cercle noir + flèche rouge). Un signe de prudence surtout après l’attaque baissière du début de mois…
Dans cette logique, sur le S&P 500, une rechute en direction de l’oblique ascendante de moyen terme (visible en grisée + flèches rouges ci-dessous) était à mes yeux du domaine du possible.
D’autant qu’en cas de nouvelle approche des 2 850 / 2 875 points, les probabilités d’un « sell-off » baissier auraient alors nettement augmenté du point de vue statistique. On retrouve au passage ce type de « niveau net » sur bon nombre d’indices. Regardez par exemple le Dow Transport ou encore le Russell 2000 ci-dessous :
Jugeant probable une accélération des dégagements en cas de nouvelle attaque baissière, j’avais pris le parti de conserver le solde des Put de mardi matin. D’autant que la litanie de communiqués contradictoires en milieu de semaine autour des négociations commerciales sino-américaines, qui plus est dans un environnement global toujours « nuancé », n’incitait guère à un optimisme béat…
Comme le notait CNBC en début de mois, les rachats d’actions ralentissent nettement ces derniers mois. Or, on le sait, la vigueur de ces rachats a constitué un important soutien (voire un moteur de la hausse des indices ces derniers mois), et plus encore avec la baisse des taux longs. Un tel ralentissement n’est donc ni encourageant, ni porteur. Au surplus, beaucoup d’équipes dirigeantes se délestent aussi progressivement de leurs actions, comme l’a indiqué Dennis Gartman dans un de ses derniers tweets. Mais comme bien souvent sur les marchés, ceci explique cela et le pessimisme ambiant est à l’origine de la baisse antérieure des marchés. Pour rebondir sur l’indicateur Fear & Greed auquel Gartman fait référence, j’en viens à l’indicateur AAII dont je vous ai déjà parlé hier soir :
Il y a une semaine jour pour jour, je trouvais qu’il manquait « potentiellement un léger excès dans le pourcentage de bearish (zone historiquement située autour des 40/45%) » et en venais à me demander « si une zone d’achat de court terme (n’était pas en passe d’être) atteinte ». Il se trouve que nous sommes retombés en plein dans cette zone hier. Aussi, et au vu de la hausse du jour, je ne suis pas mécontent d’avoir écourté le solde de nos Put sur indices de mardi avant la « bataille » (les deux Put d’hier décrochant tous deux de près de 20% ce vendredi).
Plus largement, dans un contexte objectivement assez aléatoire, je suis assez satisfait de notre gestion cette semaine. Avec d’un côté l’idée de rester exposé à l’éventualité d’un trou d’air à Wall Street (qui, comme toujours, aurait probablement été bref en termes de durée) ; et de l’autre le ressenti que nous entrions dans une zone où, statistiquement, des rebonds suivent. Ce qui nous a donc permis d’écourter nos Put sur indices quand il le fallait pour ensuite nous reporter, à bon escient là aussi, sur des Put sur l’Or ce matin.
Un dernier mot à présent sur la situation d’ensemble. Les marchés actions retrouvent de belles couleurs depuis hier. Outre-Manche tout d’abord, les craintes d’un « no deal » diminuent à la suite de la rencontre entre Boris Johnson et son homologue irlandais. Il y fut notamment question de discussions autour de l’épineuse question de la frontière irlandaise (un point sur lequel l’Europe ne veut pas transiger) et celles-ci semblent avancer dans le bon sens.
On observe par ailleurs une légère remontée des taux longs en Europe. Si ce constat est un peu occulté par le dossier commercial sino-américain, il n’en demeure pas moins que les « minutes » de la BCE parues hier après-midi ont confirmé l’existence de divergences au sein du conseil des gouverneurs par rapport aux mesures de soutien monétaire. Certains ont en particulier exprimé des réserves quant à la reprise du « quantitative easing » (« QE »), prévue pour le mois prochain. Une disposition dont l’intérêt est limité aux yeux de ces récalcitrants et qui pourrait à leurs yeux conduire à « remettre en cause les limites […] qui garantissent que la frontière entre politique monétaire et financement d’Etat n’est pas floue ». Le contraste avec le discours de Mario Draghi est assez saisissant et il en résulte donc sur les marchés une légère remontée des taux longs (Bund et OAT par exemple) qui permet aux valeurs financières de reprendre de la hauteur depuis hier après-midi.
Or, l’apaisement des tensions autour du Brexit et un « QE » moins vigoureux qu’espéré en Europe (une politique monétaire moins expansionniste que prévu en Europe) ne plaident pas pour une progression de l’or, d’où les Put pris ce matin). Toutefois, ces deux facteurs sont de moindre importance que les négociations commerciales entre la Chine et les Etats-Unis, du moins aux yeux des investisseurs, et l’issue de la rencontre entre les délégations des deux pays est très incertaine au moment où je rédige ces lignes.
Pour autant, en termes de money management, et dans la même logique que le solde des Put sur indices tenus depuis mardi matin, ce qui en ressortira ne devrait pas nous impacter outre mesure. Vous vous souvenez sans doute du « pile on gagne, face on ne perd pas » dont je vous parlais hier matin sur les indices américains ? Eh bien cette maxime peut aussi s’appliquer ici à l’or. En gros, en cas de déception, l’once de métal fin est susceptible de rebondir pour son aspect refuge (mais, après notre PBP de ce midi, pratiquement sans risque sur l’ensemble). A l’inverse, en l’absence de mauvaise surprise, de nouveaux dégagements pourraient bien être au programme sur la relique barbare (auquel cas, le solde de nos Put continueraient probablement à s’apprécier). En termes de statistique et de probabilités, répétez cette maxime plusieurs fois dans la durée. Et vous constaterez que lorsque cela paiera, on parlera vite de « Home run ». Voilà exactement ce que je recherche !
Voici un récapitulatif des trades pris cette semaine :
S&P 500 (Turbo Put 73T0Z) : l’attaque baissière attendue ne s’étant pas produite en séance européenne lundi, nous avons écourté le trade lundi après-midi. Put revendus (-1%).
Palladium (Turbo Put 4417B) : malgré une attaque baissière mardi matin, la présence d’acheteurs mardi soir nous a ensuite conduit à optimiser notre sortie dans le repli intraday de mercredi matin. Put revendus (-1%).
S&P 500 (Turbo Put 5617Z) : avec une conviction en hausse, nous nous sommes replacés à a vente sur des Put légèrement plus réactifs que la veille. A bon escient ! L’attaque baissière en séance mardi après-midi nous a permis de sécuriser au moins 11% de gains sur la moitié des Put. Nous avons ensuite soldé le reste de la ligne hier après-midi en l’absence de nouvelle attaque baissière. PBP à +11% mardi après-midi ; solde revendu hier après-midi (marginalement dans le vert sur l’ensemble).
Nasdaq 100 (Turbo Put H543Z) : notre « doublé vendeur » a payé mardi avec une nouvelle prise de bénéfices de 10%, cette fois sur le segment technologique américain. Comme pour l’indice élargi, nous avons ensuite soldé le reliquat hier après-midi. PBP à +10 % mardi après-midi ; solde revendu hier après-midi (marginalement dans le vert sur l’ensemble).
Or (Turbo Put H543Z) : là encore, comme lors de nos shorts sur les indices américains, ma conviction était forte. Il en a découlé une PBP rapide de 12% sécurisée dès ce midi ! PBP à +12% ce midi ; conservez le solde sur stop automatique inchangé.
Bonne fin de semaine à tous, bon week-end et à lundi
Mathieu
