Cher lecteur,
Alors qu’UMANIS (FR0013263878-ALUMS) vient de quitter notre portefeuille (pour les plus réactifs d’entre vous) et que je vous ai également contacté ce matin pour vous recommander de vous délester de BIO-UV GROUP (FR0013345493-ALTUV) à 4,30 €, une nouvelle valeur s’apprête à faire le chemin inverse et à rejoindre notre portefeuille.
Une nouvelle… ou plutôt une ancienne car pour mes abonnés les plus fidèles (j’en profite pour les remercier chaleureusement), REWORLD MEDIA (FR0010820274-ALREW) a été la toute première recrue de ce service. Le titre de ce groupe de presse fondé en 2012 par Pascal Chevalier avait intégré notre portefeuille le 21 octobre 2018 sur des niveaux de 1,59 €. Nous l’avons ensuite cédé le 20 février 2019, il y a presque un an jour pour jour, autour de 1,88 €, soit un gain d’environ 18%.
Il se trouve que j’ai refait mes calculs sur ce dossier ce week-end et le moment me semble opportun de revenir dessus. Explications.
Un dirigeant de haut vol (MA NOTE : 6/8)
Je connais Pascal Chevalier depuis plus de dix ans et nos premiers contacts remontent à l’époque de l’introduction en Bourse de Netbooster (devenu depuis Artefact). J’étais alors patron de la vente chez Euroland Finance et avait été frappé par la vivacité d’esprit du patron de REWORLD MEDIA , dont la réputation de « cost killer » me semble tout sauf usurpée.
Je lui fais entièrement confiance pour gérer au mieux l’acquisition de la totalité de Mondadori France, une opération d’un montant de 70 M€ officialisée en février de l’année dernière (ce qui avait entraîné une forte hausse de l’action et motivé notre sortie) qui a fait changer le groupe de dimension.
REWORLD MEDIA est en effet devenu le numéro un français sur le marché publicitaire de la presse et je crois Pascal, qui est quelqu’un de très malin, tout à fait capable de trouver les synergies pour améliorer la rentabilité de la société.
Au moment du lancement de ce service, je vantais les mérites d’un « homme charismatique, très doué, éminemment sympathique et qui fourmille d’idées ». Près d’un an et demi plus tard, je n’ai pas changé d’avis.
Une rentabilité amenée à progresser (MA NOTE : 3/4)
La marge d’Ebitda devrait s’établir autour de 7% au titre de l’exercice écoulé, mais une remontée au-dessus des 9% d’ici deux ans est un scénario plausible.
Peut-être trouvez-vous cette ascension rapide, mais il ne fait aucun doute que Mondadori France va améliorer la monétisation des actifs digitaux via l’intégration des plateformes techniques et le savoir-faire en la matière de REWORLD MEDIA .
La mutualisation des outils doit amener une augmentation « mécanique » de la profitabilité et si le rachat de Mondadori France (connu en France notamment pour ses titres Grazia et Closer) a fait passer le gearing au-dessus des 100%, les bénéfices attendus devraient assez vite le ramener sur des niveaux de 50% largement soutenables.
Pas de problème de liquidité (MA NOTE : 2,5/4)
L’action ne brille pas particulièrement par sa liquidité, mais il s’est tout de même échangé 24 000 titres par jour en moyenne au cours des trois derniers mois.
C’est largement assez pour vous permettre d’entrer et de sortir sans encombre de ce dossier.
Une action à prix cassé (MA NOTE : 3,5/4)
Bien qu’en vive hausse en ce début de semaine, le titre déplore un recul de près de 11% depuis le début de l’année sans motif particulier, sinon des incertitudes concernant le « deal » avec Mondadori.
Il est de facto revenu sur des ratios de valorisation littéralement aberrants, au premier rang desquels un PER de 5 et une VE/Ebitda inférieure à 4.
Le secteur de la presse n’a certes pas bonne… presse, mais ces multiples ne reflètent absolument pas la qualité du dossier. Ce qui, paradoxalement, nous ouvre une fenêtre de tir.
MA NOTE GLOBALE : 15/20
J’attribue donc à REWORLD MEDIA (FR0010820274-ALREW) la note générale de 15/20, ce qui est suffisant pour prétendre à intégrer (et dans son cas à revenir dans) notre portefeuille.
Un PDG de grande qualité, une rentabilité vouée à progresser et des ratios ultra-avantageux sont les principaux atouts de ce dossier de mon point de vue.
Achetez REWORLD MEDIA (FR0010820274-ALREW) aux cours actuels, soit autour de 2,45/2,50 €, et pour 5% du portefeuille. Nous visons les 4 €, soit une plus-value d’au moins 60%. Un tel gain, pour spectaculaire qu’il pourrait paraître de prime abord, me semble réaliste au regard des potentialités du groupe.
Amicalement,
Eric Lewin
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