Nous avons déjà fait un point sur nos positions hier et si je me permets de vous contacter à nouveau en ce dernier jour d’octobre, c’est parce que j’ai besoin que vous me rendiez un service. Mon équipe et moi souhaitions en effet vous demander votre avis au sujet de La Lettre PEA.
A Paris, le bal des publications se poursuit. Parmi les sociétés qui ont déjà dévoilé leurs comptes du troisième trimestre, ORANGE (FR0000133308-ORA) a été chahuté hier. L’opérateur historique a fait état d’un chiffre d’affaires en hausse de 0,8% en base comparable sur la période à environ 10,6 Mds€, le bénéfice opérationnel courant (Ebitda ajusté) ayant pour sa part augmenté comme attendu de 0,2% à 3,62 Mds€.
Le bal des publications se poursuit au sein de notre compartiment, mais le CAC Small reste nettement distancé par le CAC40. En cette toute fin octobre, il n’a en effet progressé que de 6,3% depuis le 1er janvier, alors que l’indice de référence de la Bourse de Paris affiche un gain de l’ordre de 21%. La situation ne devrait pas s’améliorer de sitôt au regard de la désaffection persistante des gérants, un phénomène que j’évoque régulièrement dans cette lettre.
Une fois n’est pas coutume, je ne m’attarderai pas aujourd’hui sur la performance de l’indice CAC Small, qui avec un gain d’à peine 5,5% depuis le début de l’année est vraiment à la traîne. C’est mieux en revanche du côté du CAC Mid & Small, lequel fait certes moins bien que son « grand frère », le CAC40, mais s’adjuge tout de même un peu plus de 12% à compter du 1er janvier.
Même si les investisseurs continuent d’avoir les yeux rivés sur la guerre commerciale sinoaméricaine et à un degré moindre sur le Brexit, nous aurions tort de perdre de vue que nous sommes entrés depuis quelques jours dans une période de publications de résultats. En avance de quelques semaines sur leurs homologues du Vieux Continent, plusieurs entreprises américaines de premier plan, notamment les bancaires JPMorgan et autres Goldman Sachs, ont déjà publié leurs chiffres.
Nous venons d’être exécutés sur KLEPIERRE (FR0000121964-LI) sur des niveaux de 32,50 euros, soit une plus-value de 11%, la deuxième cette semaine après la vente de Kering le 15 octobre. La valeur fait donc ses adieux à notre portefeuille PEA.
Il s’agit de notre troisième alerte en l’espace de trois jours, mais il serait dommage de s’en plaindre ! Lundi, nous vous invitions à céder le solde de KERING (FR0000121485-KER) à 480 €. Hier, nous vous avons averti que ce niveau avait été atteint dans l’après-midi. Il en a résulté un gain global de l’ordre de 11% sur le géant du luxe, sachant que nous nous étions préalablement délestés de 40% de cette ligne le mois dernier sur des niveaux de 466 € et que nous étions entrés à 427 €.
L’écart continue de se creuser entre le CAC40 et le CAC Small, ce qui confirme le sentiment général selon lequel les gérants ne croient plus qu’aux grands arbres, comprenez aux bigcaps.
Sans que rien ne le laissait présager, l’indice phare a basculé dans l’euphorie en fin de séance hier, au point de toucher un plus haut annuel (et de la décennie) à 5 724 points. Il enregistre une hausse de plus de 20% à compter du 1er janvier au moment où j’écris ces lignes, alors que dans le même temps le CAC Small n’a pris que 4,9%. Qu’il semble loin le temps où notre compartiment soutenait la comparaison avec les poids lourds de la cote…
Nous nous adressons à vous pour le deuxième jour consécutif afin de vous signaler que KERING (FR0000121485-KER), qui l’avait intégré le 28 août dernier sur des niveaux de 427 €, a désormais quitté notre portefeuille.
Le CAC40 s’est adjugé 3,2% la semaine dernière, dopé par la perspective d’une fin de l’interminable guerre commerciale qui oppose les Etats-Unis et la Chine. Les délégations des deux pays s’étaient données rendez-vous jeudi et vendredi pour discuter. Une rencontre particulièrement attendue, mais qui n’a débouché que sur un accord partiel. Dans le détail, l’Empire du Milieu s’est engagé à acheter plus de soja, ce qui entérine une promesse de Xi Jinping qui remonte en réalité à janvier… 2018. L’Empire du Milieu achètera en outre davantage de porcs et un moratoire sur les hausses de tarifs douaniers sur 250 Mds$ de produits chinois doit entrer en vigueur mardi prochain.
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J’ai la désagréable sensation de me répéter chaque semaine, mais c’est un fait : les volumes restent très faibles sur les small et midcaps, comme si les gérants attendaient avec impatience que cette année 2019 se termine. L’écart de performances entre le CAC40 d’une part, et le CAC Mid & Small et le CAC Small d’autre part demeure par ailleurs conséquent. L’indice phare affiche en effet un gain de 16,8% depuis le début de l’année, le CAC Mid & Small et le CAC Small n’ayant pour leur part engrangé respectivement que 10,3 et… 3,4% sur la même période.
La semaine close n’a pas été de tout repos pour les marchés actions. Le CAC40 a en effet cédé 2,7% sur la semaine, plombé par deux séances épouvantables mardi et mercredi à la suite de la publication d’indicateurs macroéconomiques pour le moins préoccupants de l’autre côté de l’Atlantique.
La communauté financière n’ignorait rien du ralentissement économique chinois, des difficultés de l’eurozone (avec, pour rappel, la quasi-certitude que l’Allemagne basculera en récession au terme du troisième trimestre), mais elle n’était manifestement pas préparée au fait que la machine américaine se grippe, à tout le moins pas dans ces proportions.
Le mois dernier, je vous rapportais qu’un certain nombre de chefs d’entreprise se montraient quelque peu désabusés par rapport à leur parcours boursier, au point d’envisager un retrait de la cote.
Eh bien ils ont dû être confortés en ce sens par les dernières propositions d’Emmanuel Macron, qui recevait mi-septembre à l’Elysée le gratin de la « French Tech »……
Le CAC40 a plutôt limité la casse la semaine dernière, ne cédant que 0,88%, mais l’actualité économique et financière demeure fort complexe à décoder. Si le ton semble être plus apaisé entre les Etats-Unis et la Chine, l’histoire nous a montré qu’il fallait se garder de tout triomphalisme sur ce sulfureux sujet de la guerre commerciale. A plusieurs reprises ces derniers mois, Donald Trump a en effet tapé du poing sur la table et pris de nouvelles mesures contre l’Empire du Milieu alors que tous ou presque croyaient en un happy end couché sur papier.
L’écart continue de se creuser entre les petites et les grosses capitalisations d’un mercredi sur l’autre. Le CAC Small a ainsi perdu environ 2% sur la période, quand dans le même temps le CAC40 a davantage limité les dégâts en ne se repliant que de 1,1%. Comme je l’expliquais aux abonnés à mon service MicroCaps Fortune, sur lequel nous « jouons » les sociétés disruptives, boudées par les investisseurs sans raison véritable et/ou susceptibles de faire l’objet d’une OPA, les publications battent leur plein avec la sensation que le ralentissement économique dans l’eurozone inquiète de plus en plus.
BCE, Fed : à la plus grande joie des opérateurs, les banques centrales viennent donc de décider d’appuyer une nouvelle fois sur la gâchette monétaire, poursuivant ainsi leurs politiques accommodantes. Le 12 septembre dernier, Mario Draghi, qui transmettra le flambeau à Christine Lagarde d’ici quelques semaines, a annoncé une baisse des taux d’intérêt de dépôt de -0,4 à -0,5% ainsi que
la relance du fameux QE (« quantitative easing »). Ce programme de rachats d’actifs reprendra début novembre à hauteur de 20 Mds€ mensuels.
Excellente nouvelle : l’écart commence enfin à se réduire entre le CAC40 et le Cac Small. S’il est encore conséquent, il n’est plus que d’environ dix points au moment où j’écris ces lignes si l’on se base sur leurs performances respectives depuis le début de l’année (+18,9 et +8,3%).
Même si la Bourse de Paris entame cette semaine par un biais négatif, la faute à des attaques de drones contre deux installations pétrolières en Arabie Saoudite qui entraînent une réduction de la production de 5,7 millions de barils par jour (soit tout de même 5% de la consommation quotidienne mondiale) pour une durée indéterminée à ce stade, ce qui profite tout de même aux valeurs liées au secteur comme Total, que nous avons en portefeuille, les marchés actions restent dans de bonnes dispositions.
Comme nous l’escomptions dans notre dernier conseil (pour mémoire, nous évoquions notamment le fait qu’il est revenu sur des ratios plus attractifs et estimions que le fort ralentissement économique était largement « pricé » dans sa valorisation actuelle), le titre KERING (FR0000121485-KER) évolue actuellement dans une très bonne dynamique.
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