Cher lecteur de NewTech Insider Europe,
Nous avons ajouté LDLC le 28 mai et nous avons bien fait !
Le 17 juin, le groupe a publié ses résultats annuels 2020-2021 et je vous envoie ce jour mon analyse. J’ai un peu tardé car des conférences analystes ont eu lieu suite à la publication et je voulais attendre pour pouvoir vous offrir la meilleure vue sur la société.
En passant, d’ailleurs, je vous remercie de ne pas partager ces données. Elles font partie intégrante de la plus-value de NewTech Insider Europe. Vous pouvez consulter le dossier initial ici.
Comme d’habitude, j’ai tourné un petit point en vidéo pour vous communiquer les nouveautés sur le dossier…
Cliquez ici, ou sur l’image pour lancer la vidéo
… mais vous pouvez également lire ci-après les informations principales.
Evolution financière par rapport à 2019-2020.
Source : LDLC
Le chiffre d’affaire global s’élève à 724,1 M€, contre 493,4 M€ en 2019-2020. La marge brute est en forte hausse et atteint 22,5 % du chiffre d’affaires, contre 19,3 % l’année précédente.
Fait notable : alors que le panier moyen recule, la marge progresse. Retenez quand même qu’il sera difficile au vu de l’activité de monter au-dessus de 25 % de marge brute.
Surtout, le résultat net explose puisqu’il est multiplié par 10 (8,7 % du CA !).
Ces résultats incroyables sont le fruit des synergies créées par la croissance externe, notamment au niveau logistique.
La société dégage de plus en plus de cash, ce qui lui permet de changer de dimension et d’être bénéficiaire quel que soit le moment du cycle commercial. Cela lui permet également de croître à l’international et d’envisager de nouveaux secteurs.
Pour autant, le management demeure assez conservateur et ne devrait pas bruler son cash pour des projets pharaoniques. Il devrait faire les choses petit à petit.
A horizon trois ans, s’il ne fait pas d’acquisitions inconsidérées, la réserve de cash devrait valoir entre 50 % et 70 % de la capitalisation boursière (366 M€ actuellement). Il n’est pas impossible qu’un gros acteur souhaite les racheter…
La dette de la société est proche de 0, alors que j’aurais préféré qu’elle soit déjà résorbée. Rien de bien méchant pour autant.
Perspectives 2021-2022
L’objectif 2021-2022 est de 750 M€, voire un peu plus.
La pénurie de semi-conducteurs a légèrement affecté LDLC cette année car, comme je vous l’avais dit, l’entreprise est en capacité d’en bénéficier en margeant plus sur les produits vendus. Elle aurait perdu entre 10 M€ et 15 M€. Pour la nouvelle année, la perte est estimée à 25 M€.
Le management semble être sur la défensive actuellement, après cette croissance fulgurante. Même si le dernier concurrent, CyberTek, est petit, je pense qu’il serait intéressant de le racheter afin de totalement consolider le secteur.
Parmi les branches en forte croissance, parlons de Bimp, la chaîne de reseller premium Apple N°1 en France. L’activité était déficitaire, elle devrait être à l’équilibre cette année. Nous ne le saurons vraiment que quand les comptes seront clôturés. L’objectif de la direction de LDLC est d’atteindre les 300 M€ de chiffre d’affaires annuel. Pour y parvenir, elle compte ouvrir 50 magasins de plus (ce qui porterait leur nombre à 100). Cela pourrait passer par de la croissance externe et créerait encore des synergies.
L’Armoire de Bébé, activité encore petite, a généré 7,8 M€ de chiffre d’affaires, soit une croissance de 150 %. L’objectif est d’atteindre 25 M€ à horizon trois ans.
Côté tendances, je ne vous en avais pas parlé mais le groupe LDLC développe également des centres VR (réalité virtuelle). Un lieu vient d’ouvrir à Dardilly dans la banlieue lyonnaise. Le management pense que la VR pourrait être un beau relais de croissance et envisage un développement dans les deux à trois ans.
Conclusion : à mon avis, l’entreprise est assez peu valorisée aujourd’hui. Vous pouvez toujours acheter sous 60 €. Mon objectif de cours est désormais entre 90 € et 100 €. Je table sur 30 % à 40 % de croissance du cours de Bourse par an. Pour couronner le tout, un dividende de 1,50 € devrait être versé dans l’année.
A notre bonne fortune,
Arthur Toce
NewTech Insider Europe
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