Cher lecteur de NewTech Insider Europe,
Pour commencer, je veux vous dire que Prosus est très décotée. Aujourd’hui, nous sommes à plus de -45 % (au bas mot)… Les actions devraient valoir deux fois plus cher, environ 150 € voire plus. Et je vous parle là de la valeur liquidative !
Pourtant, l’entreprise crée de plus en plus de valeurs, de plus en plus rapidement. C’est ce que nous allons voir ensuite. Ma thèse d’investissement initiale est toujours valide. En achetant Prosus, non seulement vous avez accès au géant du numérique Tencent directement dans votre PEA mais, surtout, vous vous offrez une écurie à licornes GRATUITEMENT.
Cette décote est actuellement structurelle, mais elle n’a aucun sens pour une holding qui présente une telle croissance. Le management en est conscient et continue ses grandes manœuvres financières pour basculer toujours plus de valeurs vers l’Europe. Un jour ou l’autre le marché s’en apercevra et le cours décollera. Et nous serons là pour en profiter…
Prosus, l’anti-SoftBank
Prosus est vraiment une de mes entreprises préférées. Ses dirigeants ont la même vision que moi du développement d’un business puissant et responsable sur le long terme. Non seulement, la holding possède des participations importantes dans des géants mondiaux du numérique (comme Tencent), mais elle s’applique avec force, capital et intelligence à développer les géants de demain.
Pour ce faire, elle investit de manière coordonnée dans différentes verticales en très forte croissance et les combine pour créer des synergies. A la différence de SoftBank qui est très agressive et dispersée, Prosus se concentre sur quelques thématiques. Elle refuse de payer trop cher et préfère combiner de petites briques que de surpayer. Son idée est de créer des leaders locaux.
La plupart des informations disponibles dans notre dossier initial sont toujours valides.
Des verticales en très forte croissance
depuis cinq ans
Dans l’ensemble le groupe connaît une très belle année, comme la plupart des acteurs du digital :
- revenus en croissance de 33 % (contre 23 % en 2020) ;
- le trading profit passe à 44 % (contre 16 % en 2020) ;
- et, enfin, last but not least, le free cash flow passe en positif à 126 M$ (contre -338 M$ en 2020), malgré un investissement de 7 Mds$ sur la période.
Ce dernier chiffre est essentiel car il montre l’intelligence et le succès des investissements précédents.
Les quatre secteurs que Prosus travaille actuellement sont :
- les petites annonces sur Internet (Classifieds) – 43 % de croissance moyenne sur cinq ans ;
- la livraison de repas (Food delivery) – 145 % ( !) de croissance moyenne sur cinq ans ;
- les paiements par Internet (Fintech) – 33 % de croissance moyenne sur les cinq dernières années ;
- et, enfin, le petit dernier qui a beaucoup profité des confinements, l’éducation par Internet, encore tout petit, mais qui est promis à un très bel avenir (+56 % en 2021).
Ainsi, le segment e-commerce, qui regroupe plusieurs de ces segments, a connu une croissance de 54 % en 2021, ce qui commence à représenter beaucoup d’argent.
Vous le voyez ci-dessous, en investissant 16 Mds$, Prosus est parvenue à créer une activité dont la valeur nette des actifs est de 39 Mds$. L’objectif est à 100 Mds$ et pourrait être atteint dans moins de deux ans à cette vitesse.
Nous sommes clairement dans la phase de scale. La valeur ne se crée plus en milliards mais en dizaines de milliards.
Je ne reprends pas ici tous les détails de chaque verticale. Vous pouvez les retrouver dans la vidéo ci-après (aux environs de 16’00 puis à 24’00). Mais la croissance est phénoménale : +151 % en moyenne par an pour iFood au Brésil par exemple… 52 % pour PayU… etc. Seul le pôle Classifieds a connu un petit ralentissement à cause des confinements, mais il a quand même crû de 18 % (au global).
Alors, évidemment, la rentabilité des activités n’est pas encore là, mais elle commence à poindre. Et, quand elle sera là, la valeur explosera. Comme dit Buffett, la Bourse paye ceux qui savent être patients.
Le pôle Edtech devient
une verticale à part entière
Les Education Tech (Edtech) deviennent, pour la première fois, une verticale à part entière dans ce rapport, alors que ces actifs étaient précédemment classés en venture (les paris de Prosus pour l’avenir).
Ce secteur est estimé à 10 000 Mds$ en 2030 et Prosus est très bien positionnée pour prendre une belle part du secteur, notamment chez les émergents. Même si, pour l’instant, ce pôle ne rapporte rien, la monétisation viendra en temps et en heure au vu du nombre d’utilisateurs.
Et les actifs de Prosus réunissent aujourd’hui un demi-milliard d’utilisateurs par mois !
En outre, Prosus vient de racheter Stack Overflow, le site le plus important en questions-réponses dans le domaine de la programmation pour 1,8 Md$… créant plus de 60 millionnaires parmi les actionnaires du site !
Bref, c’est probablement le meilleur portefeuille Edtech au monde. Le e-learning est amené à croître rapidement, notamment car le changement rapide qui nous attend nous poussera à nous former toute notre vie. Le potentiel est juste dingue.
Grandes manœuvres financières
entre Prosus et Naspers
Prosus est un spin-off de Naspers, le géant des médias sud-africain et son gros problème est qu’il pèse beaucoup trop lourd sur la Bourse de Johannesburg – 25 % actuellement. Rendez-vous compte, un quart de la Bourse. A titre de comparaison, LVMH pèse environ 10 % de la cote parisienne, ce qui est déjà énorme.
C’est la principale raison de sa sous-valorisation. Pour y remédier, des parts vont être échangées entre les actionnaires des deux structures, ce qui offrira un bonus immédiat et augmentera la liquidité de Prosus.
Grosso modo, c’est une manœuvre pour basculer plus de valeurs en Europe. Aujourd’hui, la répartition du contrôle des actifs est de 25/75 %. Demain, Prosus contrôlera 60 % des actifs de croissance de la holding.
Ainsi Naspers ne devrait plus peser que 15 % de la cote sud-africaine. Cette opération devrait être achevée au 16 août.
Pour nous c’est une excellente nouvelle et je rehausse mon niveau d’entrée.
MON CONSEIL
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A notre bonne fortune,
Arthur Toce
NewTech Insider Europe
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