Cher lecteur de NewTech Insider Europe,
Déjà, j’espère que vous avez passé de belles vacances. Aujourd’hui, je fais le point en vidéo sur trois de nos valeurs.
Je commence par ASML (NL : ASML) dont la croissance est bien installée et qui nous offre une plus-value latente de presque 50 % depuis mars, ce qui est exceptionnel pour une blue chip de cette taille.
Je reviens ensuite sur Mint (FR : ALBUD) notre dossier star de 2020, mais qui peine à se relever depuis l’OPA « manquée » de fin d’année.
Enfin, je finis par Focus Home (FR : ALFOC) qui vient de racheter Dotemu, un studio spécialisé dans le rétro-gaming. C’est fondamentalement une excellente nouvelle pour cette valeur, qui est encore à l’achat.
L’inexorable croissance d’ASML
Mais partons déjà du côté des semi-conducteurs avec ASML. Le groupe néerlandais a publié ses résultats pour le second trimestre, et ils sont très bons !
Ils débutent par des ventes de 4 Mds€, et un profit net de 1 Md€ pour ce seul trimestre, avec une cible de croissance sur l’année de 35 % par rapport à 2020. Et en parlant de cible, celle pour 2025, fixée en 2018, pourrait être réévaluée à la hausse dès le 29 septembre prochain… Elle était pourtant déjà très large, comprise entre 15 Mds€ et 24 Mds€.
Pour dégager ces revenus, le groupe dispose d’une marge opérationnelle de luxe, à 30,8 %. Une marge notamment due à la montée en vitesse de l’EUV, la lithographie extrême ultraviolet qui permet des gravures de plus en plus petites.
Par rapport au premier trimestre, on peut aussi noter la montée en puissance des Etats-Unis. Ils représentaient alors 2 % des ventes, contre 6 % ici. Si cette tendance se confirme, le pays pourrait, à terme, dépasser la Chine (17 % du CA au T2) parmi les débouchés d’ASML.
Autre très bon point : plus de 2,3 Mds€ du chiffre d’affaires depuis le début de l’année ont été générés par l’entretien de machines déjà installées. C’est seulement 300 M$ de moins que pour toute l’année 2018. Et cette activité va continuer à gagner en vitesse, à mesure que le nombre de machines ASML en service croît.
En somme, à part si une innovation de rupture venait tout changer, ASML a des chances de conserver – voire augmenter – son avance sur ses concurrents. En ajoutant à cela la politique de dividendes et de rachats d’actions, je pense que c’est une très bonne valeur de fonds de portefeuille, à acheter sur repli ou pour un portefeuille de très long terme.
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MON CONSEIL
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Mint, l’action piétine
Passons à Mint, qui affiche aussi une belle croissance, avec notamment un chiffre d’affaires semestriel en hausse de 114 % par rapport au premier semestre 2020. Avec 60 000 nouveaux clients en un an, le groupe dépasse les 150 000 abonnés à ses offres.
Le tableau est assombri par des tensions sur les prix de l’énergie. Des prix élevés peuvent peut-être pousser le chiffre d’affaires à la hausse, mais ils vont surtout venir rogner la marge. Cela dit, la marge brute reste positive, à 2 M€ ou 3,8 % du chiffre d’affaires. Mais c’est presque deux fois moins que l’objectif de long terme, de 7 % à 8 %.
Malgré cette contre-performance sur le semestre, je pense toujours que Mint est l’un des meilleurs acteurs pour gagner des parts de marché sur le secteur de l’énergie. Notamment parce que le secteur est en train de se restructurer, après le lancement de beaucoup d’acteurs et d’offres ces dernières années.
Etant donné l’évolution de son nombre d’abonnés et de son cash-flow, je vise un objectif de cours vers 11,50/12 €. Si vous n’êtes pas positionné, c’est donc toujours une société très intéressante.
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Conservez ou achetez Mint (FR0004172450 – FR : ALBUD) sous 9,00 €.
Focus Home rachète
un spécialiste du rétro-gaming
Et finissons par Focus Home Interactive, qui a acquis début août Dotemu, une société spécialisée dans le rétro-gaming, c’est-à-dire la production de jeux similaires à ceux de précédentes générations.
C’est un sous-secteur du jeu vidéo intéressant car, ce sont des jeux qui peuvent être relativement faciles à développer. Ils nécessitent donc souvent moins de développeurs et de temps avant de pouvoir être vendus. Et, qui dit petit jeu dit peu de gros acteurs pour faire concurrence.
Cela dit, un problème est aujourd’hui qu’il y a trop de jeux développés. C’est cependant là que Dotemu s’est distinguée, avec notamment un label dédié à la promotion de jeux rétro indépendants et de qualité. Mais aussi avec l’adaptation de jeux considérés comme des classiques, dont les licences avaient été abandonnées par leurs propriétaires.
C’est par exemple le cas de Streets of Rage, une licence possédée par Sega, qui avait publié trois jeux sous le nom, le dernier en 1994. Le quatrième, développé par Dotemu, est sorti en 2020, soit 26 ans plus tard… Et a été vendu à 2,5 millions d’exemplaires. Pour Sega, la licence était morte, et il n’y avait aucun intérêt à développer un jeu en interne. Dotemu a prouvé le contraire.
Du point de vue de Focus Home, acheter Dotemu, c’est donc acheter une manne de licences potentielles à relancer. Et, après ce rachat, ce sont autant de licences qui pourront être développées par des petites équipes en interne, au lieu de studios partenaires externes. Studios externes qui pourront être rachetés également par la suite par Focus Home, d’ailleurs.
En tout cas, pour l’instant, cette acquisition n’est vraiment pas chère payée, à 55 M€, soit 9,3 fois l’Ebitda de Dotemu. Et c’est d’autant moins cher si l’on considère les jeux presque finis, qui ont le potentiel de rapporter quelques dizaines de millions en cumulé. Si le revenu était de 14,6 M€ en 2020, Dotemu vise le triple à moyen terme, soit un quart du revenu de Focus Home. Ce qui montre que les équipes de Focus Home ont bien fait leur travail, et ne cherchent pas à acquérir n’importe quoi.
Grâce à cet achat et avec la sortie de quelques jeux édités par Focus Home, l’objectif annoncé de 150 M€ de chiffre d’affaires pour l’exercice 2021/2022 devrait être rapidement atteint. La fourchette haute des 200 M€ reste peu probable pour l’instant, même si Focus Home garde 70 M€ de cash en réserve pour d’autres acquisitions.
Vu la situation de Focus Home, ce qu’elle met en place (etc.), je trouve donc toujours aussi intéressant de détenir cette action à très long terme.
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MON CONSEIL
Conservez ou achetez
Focus Home Interactive (FR0012419307– FR : ALFOC) sous 50 €.
A notre bonne fortune,
Arthur Toce
NewTech Insider Europe
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