Cher lecteur de NewTech Insider,
Nous apprenions ce matin qu’une OPA ciblait les actions MINT (FR : ALBUD). Elle vient d’un des actionnaires majoritaires de l’entreprise, Eoden, qui détient plus de 16,65 % des parts.
Eoden propose de racheter nos actions à 10 € l’unité. Eu égard à notre cours d’achat (5,13 €), cela nous fait une jolie plus-value de 100 %.
L’offre valorise ainsi MINT SA à 64 M€ (en comptant les bons à souscription d’actions (BSA)). Est-ce une bonne affaire ?
Un premier semestre exceptionnel
Il se trouve justement que MINT vient de présenter ses résultats pour le premier semestre et que, conformément à nos projections, ils sont excellents.
L’entreprise dépasse 100 000 abonnés à son offre d’électricité, ce qui semble cohérent avec un gain de l’ordre de 4 000/4 500 clients par mois. Le chiffre d’affaires grimpe de 48 % et, surtout, le résultat net atteint 2,62 M€ (contre une perte de 0,1 M€ au premier semestre 2019).
On notera la proximité très grande entre excédent brut d’exploitation (2 879 M€), résultat d’exploitation (2 612 M€) et résultat net (2 619 M€) : cela montre la gestion stricte des dépenses par la société. Cela propulse la trésorerie nette à 12,4 M€.
Côté « téléphonie », l’entreprise parvient à conserver ses 20k clients. MINT est donc parvenue à stabiliser la perte clients. Si le revenu moyen par client (ARPU) continuera sans doute de diminuer dans les semestres qui viennent, l’inflexion arriverait au pire au second semestre 2021.
Si nous reprenons notre manière de valoriser l’entreprise, nous pouvons faire le calcul suivant :
– 100 000 clients * 365 = 36,5 M€ (valorisation du portefeuille de compteurs électricité) ;
– pôle « mobile » = 2 M€ (valorisation sur l’ARPU et l’offre passée sur Euro Telecom par Bouygues Télécom) ;
– 12,4 M€ de trésorerie ;
– valorisation de 50,9 M€.
A l’instant t, l’OPA d’Eoden valorise donc MINT un peu plus haut que sa valeur réelle (de l’ordre de 20 % de plus).
Mais MINT fait 4 000-4 500 acquisitions nettes par mois, soit un ajout mensuel de 1,55 M€ de valorisation portefeuille compteur.
Avec cette OPA, on valorise donc moins de neuf mois d’acquisition, sachant que MINT note une certaine accélération et que l’arrivée de l’offre « gaz » (arrivée au quatrième trimestre) devrait encore propulser plus haut ces résultats.
Pour moi la traction de l’offre « gaz » sera de 10 % du gain client, mais ces clients seront bien plus rémunérateurs. L’entreprise doit donc pouvoir arriver rapidement au-dessus de 5 000 clients nets par mois. Même si les conditions du premier semestre ne seront pas forcément reproductibles, je pense que MINT est en capacité de produire un résultat net de 2,5 M€/3 M€ sur 2021.
C’est à surveiller évidemment, mais, si ce scénario se réalise, la valorisation normale de l’entreprise serait alors entre 85 M€ et 95 M€ (en fonction de la trésorerie nette), soit environ 13,50 € l’action.
Et on ne comptabilise dans ces projections ni le potentiel d’avoir un gain clients télécoms (effet d’entraînement marque MINT), ni les futurs services Mint Eco, Mint Solaire, etc.
En condition normale et avec une exécution normale, nous pouvons espérer des gains 30 % à 40 % supérieurs à l’offre d’Eoden.
Que faire ?
Partir aujourd’hui pourrait donc vouloir dire laisser pas mal d’argent sur la table…
Cependant, il vaut parfois mieux prendre ses bénéfices. En effet, les conditions de marché pourraient changer : envolée des prix de l’électricité, arrivée de concurrents, recul généralisé des marchés, etc.
L’offre publique d’achat, si elle est validée, sera effective avant la fin du quatrième trimestre 2020. Cela nous laisse le temps de réfléchir. Et rien ne garantit qu’Eoden aura assez de capital pour racheter l’ensemble des parts.
Ma recommandation (temporaire)
Conservez vos actions MINT (FR0004172450 – FR : ALBUD) jusqu’à nouvel ordre. Nous allons laisser passer un peu de temps, histoire de voir si l’action
parvient à monter au-dessus du prix de l’OPA.
Bons investissements,
Arthur Toce
NewTech Insider
