Cher trader,
Dans ce marché, c’est tout l’un ou tout l’autre. Soit il ne se passe littéralement rien (cf le peu de mouvement entre lundi et mercredi). Soit c’est tout le contraire et il se passe quelque chose d’un peu exceptionnel. Vous l’aurez compris, je fais référence ici à la séance d’hier. Je partage en effet le constat que mon collègue Gilles faisait ce matin d’une « volatilité inédite ». Franchement, de mon côté aussi, même en remontant à la crise des subprimes, je ne me souviens pas de tels contrepieds si impulsifs, dans un lap de temps si court.
Surtout sans « catalyseur véritable » pour le rebond constaté depuis l’ouverture de Wall Street hier après-midi.
En effet, autant la nouvelle rechute d’hier après-midi et surtout l’accélération qui a suivi en rupture de la zone horizontale des 5780/5790 points sur le CAC (cf pointillés noirs + flèches vertes ci-dessous) ne m’avait guère surpris (je vous renvoie au besoin à mes commentaires de mercredi soir sur le Dax).
Autant par contre ensuite, la vitesse de la remontada qui a suivie, nettement plus. En effet, la statistique sur le CPI US d’hier a été moins bonne que prévue (hausse de 0,4% le mois dernier, contre +0,2% attendu en moyenne par les économistes ; idem pour le CPI « core« , qui exclut les éléments volatils tels que les prix de l’énergie, qui a progressé de 0,6% en septembre sur un mois glissant là où le consensus n’attendait que +0,5%). Pour autant, après un trou d’air initial, le marché s’est ensuite arraché à la hausse alors que la statistique confirme (comme le PPI de mercredi d’ailleurs) un certain plafonnement depuis juin. Grosso modo, le constat est que l’inflation reste élevée, mais plafonne. De là à permettre au Nasdaq de passer d’un quasi -3% à l’ouverture à près de +3% de hausse à la clôture hier soir, non, je ne m’y attendais pas. Surtout alors qu’hier un autre géant de la tech, Applied Materials suivait Samsung et AMD avec un nouveau warning.
D’ailleurs plus largement, c’est encore et toujours cette composante « corporate » qui me dérange à l’idée de me dire que la baisse a mangé son pain blanc. Car dans la lignée de mes écrits de mercredi (autour de Vicat et Philips), les déceptions et publications teintées de prudence ne se limitent pas au secteur technologique. Dans des segments cycliques aussi comme l’industrie ou la banque, le géant suisse Temenos plongeait par exemple également de 20% ce matin à Zurich tandis que le spécialiste des ascenseurs Koné était bien hésitant après avoir abaissé ses prévisions de chiffre d’affaires annuel tandis que l’ex-star des GPS TomTom dévissait à Amsterdam.
A Wall Street, si UnitedHealth Group a relevé ses prévisions, Beyond Meat est sous pression tandis que les premiers résultats des bancaires US sont diversement appréciés (Citigroup est recherché tout comme JPMorgan, mais Morgan Stanley est sous pression).
Qu’est-ce que j’en pense pour la suite ? D’un côté, vu la brutalité du mouvement, je pense que cela a tout d’un nouvel épisode de bear market rally. Phénomène typique donc des marchés baissiers. Et couplé à ma prudence maintenue quant à la teneur de cette saison des trimestriels qui vient de débuter (cf le newsflow corporate évoqué avant), je crains que le point bas n’ait pas encore été atteint.
De l’autre, techniquement parlant, la tournure des choses à Wall Street hier m’a fait « tiquer ». Étant donné par exemple la mèche basse d’essoufflement laissée sur le S&P 500 hier (cf. encadré de couleur ci-dessous) couplée aux divergences haussières toujours actives (cf. flèches vertes), j’aime en effet assez bien la formation de ce genre de structure… surtout après une forte baisse antérieure (ce qui est donc exactement le cas ici).
En effet, nous avons ici les éléments techniques d’une possible capitulation de court terme, compte-tenu notamment des volumes échangés hier (cf flèche rouge ci-dessus).
Si dans l’hypothèse d’un scénario bullish, je garde par exemple en tête l’éventualité d’une accalmie sur le front de la guerre en Ukraine, à l’inverse, dans l’éventualité baissière, le fait est que consécutivement au nouveau rebond d’hier cela pourrait paradoxalement être à l’origine d’une purge potentiellement encore plus importante que ce vers quoi on s’acheminait hier entre 14h30 et 15h30 (compte-tenu des nouveaux rachats d’ores et déjà opérés depuis hier après-midi).
A ce stade, ma conviction demeure faible pour privilégier un sens ou l’autre (d’où, le peu de trades pris cette semaine). A ce sujet d’ailleurs, le dollar/yen continue sa marche en avant, avec quand même ici sur la paire une neuvième séance
de hausse d’affilée…et pas d’un peu puisque la paire bondit de plus d’une figure rien que depuis hier ! Cette volatilité ne me surprend guère. Un « gros » mouvement me semblait en effet probable ce vendredi. Et compte-tenu de l’orientation de l’obligataire US, j’optais en effet pour une volatilité à la baisse (cf mes commentaires plus bas). Il n’en aura rien été. Quoi qu’il en soit, le fait est que rétroactivement, faute de réelle conviction donc sur la plupart des marchés, ce sont probablement un peu de mauvaises raisons qui m’ont, en partie, poussées à tenter ce trade. Comme quoi, quand il n’y a rien à faire, il ne faut rien faire … et il faut s’y astreindre !
Aussi, que ce soit pour des questions d’absence de volatilité (comme en début de semaine), de directionnel, ou de risk/reward (cf la vitesse du rebond hier après-midi), cela montre bien qu’il ne sert à rien de trader pour trader.
Voici un récapitulatif des trades pris dernièrement :
=> Base Intraday :
Dollar/yen (Turbos Put 9Y73S) : alors que les taux longs US marquaient un creux hier (cf flèche noire avec le rebond des contrats TNote à 10 ans ici), je m’attendais à ce que la paire reflue vers les 146 JPY en cette fin de semaine. Il n’en a rien été. En fait en cette fin de semaine, c’est probablement l’agacement de ne n’avoir que très peu de conviction sur les marchés en général à ce stade
qui a un peu motivé le trade (mais pas seulement donc, je vous rassure). Comme quoi, quand il n’y a rien à faire, il ne faut rien faire (et s’y astreindre !). Put revendus sur stop automatique cet après-midi (-9%).
=> Base Swing :
Nasdaq 100 (Turbo Put 2Q32S) : étant donné la tournure des choses hier, nous avons soldé la ligne ce matin. PBP à +13% lundi ; solde revendu ce matin (+10/11% en moyenne sur l’ensemble).
Bonne fin de semaine à tous, d’avance bon week-end et à lundi,
Mathieu
Rédacteur en chef / SMS Cash Alert
