Update du portefeuille
Cher trader,
Dans la continuité de mes propos de vendredi dernier, j’avais cette semaine en tête l’éventualité d’une poussée du Cac 40 au-delà de la « trop belle » résistance horizontale des 7400 points…avant un essoufflement. Avec l’idée que l’éventuelle approche des 7500 points risquait de constituer une belle zone de top. C’est en ce sens que ce sont logiquement inscrites nos dernières opérations.
Pour autant, à la faveur des bons trimestriels dans le secteur du luxe (ceux de LVMH mercredi soir puis d’Hermès ce matin) et du soutien des valeurs bancaires cet après-midi (qui suivent leurs homologues US bien orientées, comme JP Morgan, Citigroup ou Wells Fargo), notre indice fait preuve depuis hier d’une nette force relative qui ne faiblit pas.
Maintenant, au-delà du Cac 40, quand on regarde le S&P 500 depuis le début du mois, on constate surtout la formation d’un range plus qu’autre chose (cf rectangle bleuté ci-dessous).
Structure au sein de laquelle une alternance piégeuse de contrepieds se forme (cf flèches de couleurs ci-dessus) avec la mèche basse du lundi de Pâques, suivie d’une mèche haute avant-hier, elle-même suivi ensuite par de gros rachats hier donc. Bref des portes de saloon plus qu’autre chose…
Cette phase nous a été moins favorable. Pour autant, l’expérience m’a prouvé que dans ce genre de situation, l’important est la gestion du risque et le money management qui en découle. Vous l’aurez compris, je fais référence aux petits montant concédés sur nos opérations cette semaine. Certes, cela ne fait jamais plaisir de lâcher de l’argent. Pour autant, quand j’ai tort dans mon anticipation directionnelle, on concède effectivement des -11% sur les deux Puts Cac 40 de niveau 2 (option quitte ou double). Et à peine -4/5% pour les produits de niveau 1 (soit objectivement peanuts compte-tenu des effets de leviers utilisés). A l’inverse, mettez comme toujours en parallèle les reward que l’on peut viser quand mes anticipations se confirment. Aussi au global, concéder deux ou trois – 11/12% n’a rien de dramatique alors que l’on peut viser des gains dix fois supérieurs quand j’ai raison (cf nos trades clos le mois dernier). Illustration de l’asymétrie du risque dans toute sa splendeur…
Money management de circonstance qui nous a donc permis de relativement bien atténuer le fait que le marché ne confirme pas les signes d’essoufflement que j’attendais, apparus mercredi après-midi (cf les mèches hautes survenues alors sur tous les indices). Ma prudence est en outre venue mercredi soir avec le newsflow corporate favorable après notre clôture mercredi soir sur la teneur des comptes de LVMH (qui conduisait très vite à un rattrapage des futures européens en hors-séance).
Gestion du risque renforcée qui a conduit à nos sorties d’hier après-midi et aux petits stops concédés (quasiment même marginal sur le Dax). D’autant qu’Hermès, comme LVMH 24h plus tôt, était donc aussi recherché ce vendredi (conduisant à une poursuite de l’inertie du Cac). Comme je vous le disais juste avant, rendez-vous est pris avec les prochains gains que nous externaliserons. Ce ne sera assurément pas pour du -5/10% (selon le niveau 1 ou 2) !
Plus largement, par rapport à mes propos sur Dassault Systèmes dans mon alerte du jour, quid d’un éventuel achat ? Si dans l’absolu la configuration du titre n’est pas pour me déplaire, pour autant impossible d’y aller selon certains de mes critères alors que le Cac est déjà, dans le même temps, sur une cinquième séance de hausse d’affilée. Surtout avec un future Nasdaq dans le rouge tout à l’heure…conséquence indirecte d’une poursuite de la hausse des rendements des taux US (cf encadré jaune ci-dessous avec la baisse des contrats).
Sur ce point d’ailleurs, la chose serait presque un peu paradoxale depuis hier sur l’obligataire américain. Car si autant le rebond des contrats mercredi était « cohérent » avec la lecture divergente du CPI paru alors (baisse en global, mais pas sur la partie core), autant hier avec le PPI (baisse plus marquée que prévue donc) ou même cet après-midi après les ventes au détail inférieures aux attentes, un rebond des contrats (et donc une baisse des rendements) m’aurait semblé « logique ». Mais le marché semble visiblement tout aussi attentif aux commentaires peu dovish de membres de la Fed ; d’où les hésitations/la sous-performance du Nasdaq.
A plus long terme maintenant, au-delà de ces constats immédiats, si je n’irais pas jusqu’à prédire une « immense crise financière », il n’empêche que les dernières évolutions ne sont pas sans me rappeler certaines caractéristiques du présage d’Hindenburg. A plusieurs reprises ces dernières années, j’ai écrit sur le sujet. (Relisez au besoin mes articles ici ou là.) Or à ce stade, il y a clairement un manque d’homogénéité dans l’ensemble de la cote, ce qui ne me plaît guère.
On connaissait la prépondérance des FANG et autres GAFAM au sein du S&P 500 et surtout du Nasdaq.
Eh bien, plus le temps passe, et plus ce schéma se réplique sur bon nombre d’indices boursiers, CAC 40 en tête. En lien évidemment, les dernières publications de LVMH (mercredi soir) et Hermès (ce matin), qui conduisent ces deux valeurs à poursuivre leur course aux records. Profitant ainsi indirectement au CAC 40.
Or pour le reste, pas mal de big caps peinent à suivre. Et si les bancaires semblent prendre le relai en cette toute fin de semaine, ce sont préalablement surtout les défensives qui ont attiré les capitaux, comme avec des Danone, Sanofi-Aventis depuis un mois ou encore Engie.
Je fais même aussi ce constat dans le segment des small et mid caps. Regardez par exemple ci-dessous l’indice de référence du compartiment qui évolue encore 5 % sous ses sommets annuels – et même 10 % sous ses sommets historiques de l’an dernier – quand le CAC 40, lui, galvanisé par le luxe donc, les a déjà pulvérisés.
Avec par exemple, pour ne citer qu’elle en ce vendredi, Ekinops qui est vendue en cette fin de semaine malgré de beaux agrégats (cf flèche rouge ci-dessous).
A l’image aussi d’Alstom qui évolue sur des plus-bas de six mois, s’agit-il de simples -grosses- rotations sectorielles ou, au contraire, avons-nousv justement là les premisses du présage d’Hinbenburg ? La question est posée…
Voici un récapitulatif des trades pris dernièrement :
=> Base Intraday :
Opérations « regroupées » dans la partie du portefeuille « Quitte ou double » plus bas.
=> Base Swing :
Cac 40 (Turbos Put 7B13S) X 2 : deux tentatives short sur notre indice qui ne donneront rien compte-tenu de sa force relative (avec le secteur du luxe puis le secteur bancaire en cette fin de semaine). Puts revendus (-4 et -5%) / même suivi comme toujours pour les Turbos équivalents de niveau 2 donc.
Dax (Turbos Put 3X57S) X 2 : si nous avons écourté les Put hier marginalement dans le rouge (-1%), nous y sommes revenus ce vendredi. Outre la hausse de l’euro au-delà des 1,10 $ cette semaine, contrairement au Cac/Eurostoxx (où les valeurs du luxe sont plus représentées –d’autant que l’orientation des bancaires maintiendra cette surperformance), le secteur industriel était fébrile (segment plus présent en termes de pondération dans l’indice allemand) alors que Boeing hésitait notamment. Par rapport à cette position, en cette toute fin de séance, mon coeur balance un peu à l’idée, « sage », de reprendre nos billes avant le week-end (surtout après les résultats des bancaires US). Ou, au contraire, de tenter de la maintenir. On va opter pour cette seconde option (sur stop bien actif en overnight d’ici 22h le cas échéant). Conservez sur stop overnight automatique bien actif ce soir/d’ici lundi à 16,50 €.
Bonne fin de semaine à tous, d’avance bon week-end et à lundi,
Mathieu
Rédacteur en chef / SMS Cash Alert
