Update du portefeuille
Cher trader,
En cette fin de semaine marquée par de faibles volumes d’activité (pour cause de Thanksgiving/Black Friday), les positions nettes vendeuses sur le S&P 500 atteignent des records de faiblesse. Même si n’arrive plus à remettre la main sur l’image associée, sachez qu’il s’agit d’un plus bas depuis le début des années 2000 ! Rien que cela…
Constat renforcé à la lecture des indicateurs de sentiment. Regardez par exemple le AAII qui, comme l’indique le lien, renoue avec ses sommets de janvier 2018. Pour rappel brièvement, à l’époque début 2018, un important trou d’air avait suivi dès les dix premiers jours de février de la même année (cf flèche rouge + rectangle grisé sur ce graphique hebdomadaire du S&P 500).
Si je ne vais pas vous affirmer que la même chose va se produire durant la première quinzaine de décembre, force est d’admettre que bon nombres d’indicateurs sont plus ou moins dans les mêmes zones de surchauffe. Regardez par exemple le Fear and Greed de CNN. Avec une lecture au-delà des 90% à ce stade, nous sommes en plein dans une situation d’excès d’optimisme à court terme. Pour rappel au besoin, cet indicateur est borné entre 0 et 100. A proximité de 0 nous sommes en excès de pessimisme (c’est-à-dire, par lecture contrarienne, en zone d’achat). Pour l’anecdote, l’indicateur était par exemple tombé à zéro à la mi-mars… A l’inverse, plus il approche des 100, et plus cela illustre un excès d’optimisme (ce qui signifie donc qu’une zone de vente est proche sur les indices).
Et c’est vrai que ces dernières heures, entre certains constats quasi historiques ou, rien que ce vendredi, le « flash crash » du Vix par exemple (chose qui se forme typiquement dans les tops de marchés ; traduction : toutes les dernières couvertures short ont sauté), plus le temps passe et plus je me demande si le rallye de fin d’année n’a d’ores et déjà pas mangé son pain blanc.
Niveau indices dans l’immédiat, en Europe dernièrement, les phases de faibles volatilité comme ce à quoi l’on a droit dernièrement, ne sont pas mon dada. Eu égard à l’absence de volatilité et une légère inertie haussière qui entretient la hausse de manière très larvée.
Regardez par exemple ci-dessous (en cercles noirs) les cas du CAC…
…ou même, encore pire, du Dax ci-dessous.
Plombé par le profit warning de SAP le mois dernier, les marges sont encore plus étroites sur l’indice allemand !
Malgré cette inertie, c’est un peu l’arbre qui cache la forêt car, dans l’hexagone par exemple, nous avons d’importantes rotations sectorielles à l’œuvre. Notamment dans le luxe (avec un titre comme Hermès par exemple qui « n’y va plus » depuis une semaine). Ou même avec le cas d’autres géants comme L’Oréal ou encore Air Liquide qui ont quand même décroché d’environ 5% chacun depuis leurs sommets). Certes, une rotation des valeurs Growth vers les titres Value est à l’œuvre. Maintenant à court terme statistiquement, ce type de constat avec des leaders d’hier qui calent a toujours été l’un des signaux avant-coureurs les plus toppish qui soit.
Dans l’immédiat niveau positions, nos trades me conviennent. Que ce soit sur le Cac mercredi (eu égard au levier plus marqué alors pris) ou encore sur l’eurodollar hier, les attaques intraday que j’attendais étaient bien là (cf la retombée de notre indice sous les 5550 points mercredi ou, pour le cas de l’eurodollar, le retour de la paire sous les 1,19 $ la veille). Si depuis ces trades n’ont rien donné avec des « retours à la case départ » qui nous ont conduit à reprendre nos billes, gardez en tête que je ne cherche pas à prendre des +5% environ comme cela a été le cas en gains latents sur ces deux lignes. Non. Si cela « doit y aller », on doit très vite pouvoir capitaliser sur des gains à deux chiffres. Et ce n’est évidemment pas le trou d’air de l’Or (et la revente de nos Put associés à +30%) qui me fera dire le contraire.
Car autant hier ma conviction était sur un reflux de l’eurodollar. Autant en cette fin de semaine, et dans la continuité des commentaires que je vous faisais dans mon « mail du soir » hier, je m’attendais surtout à un nouveau trou d’air sur l’or. En toute franchise d’ailleurs, si nous n’avions pas été déjà exposés à la baisse, je vous l’aurais probablement à nouveau recommandé. Mais dans l’immédiat, avec des volumes moindres entre Thanksgiving et le Black Friday, et alors que je ne pensais pas non plus forcément que l’humeur risk on sur les indices se poursuivrait directement, je me satisfais d’avoir parfaitement su conserver le solde.
Après plus largement, par rapport à certaines discussions que j’ai eues cet après-midi, je vous fais un petit rappel. Nous ne sommes pas à un ou deux centimes près sur les prix des turbos que nous traitons. Et cela vaut aussi bien pour les entrées en position (d’où ma mention « autour de » dans les alertes) que pour les sorties. Etant donné les leviers utilisés (trente par exemple sur l’eurodollar), et sachant que les marchés continuent évidemment de fluctuer dans l’intervalle où je vous transmets mes mails/SMS et où vous passez votre ordre, il y aura forcément toujours de légers décalages. Ecarts qui, dans la durée, s’équilibrent (je pense par exemple aux Put Or qui poussaient avant 15h sur les 2,90 €…contre 2,82 € retenus de mon côté).
Un dernier mot pour en terminer là sur l’Or, et eu égard à mes écrits préalables quant à l’éventualité d’un top de court terme actuellement atteint en cette fin novembre, dans la logique d’actifs refuges trop vendus (ou disons de protections au plus bas), même l’Or, après le nouveau trou d’air du début d’après-midi, pourrait désormais potentiellement rebondir (en tant que refuge donc en cas de trou d’air sur les actifs à risque ?) après être retombé dans le bas de son canal descendant journalier (visible en pointillés noirs dans mon article de début de semaine). Logique d’ensemble qui, avec un Nasdaq alors au-dessus des 12 300 points à l’heure de notre clôture, m’aurait presque titillé à l’idée de nous placer à la vente ici aussi…
Voici un récapitulatif des trades pris cette semaine :
Cac 40 (Turbo Put U458Z) : le stop automatique a été atteint mercredi matin peu après l’ouverture. Put revendus sur stop automatique (-6%).
Or (Turbo Put 38EDC) : « le beau coup » de la semaine, avec une rechute sous les 1800 $ parfaitement là où je l’attendais, depuis hier soir donc encore plus. Put soldés à +30% cet après-midi.
Cac 40 (Turbo Put 97K4S) : malgré une légère pression baissière en intraday, la remontée de notre indice à l’équilibre en fin de séance nous avait conduit à reprendre nos billes. Put revendus (flat).
Eurodollar (Turbo Put 36LQC) : là aussi, le biais baissier initial était le bon hier avec un retour sous les 1,19 $. Mais comme pour la ligne précédente sur le Cac d’ailleurs, le retour des cours ensuite à la « case départ » nous a conduit à reprendre nos billes. Put revendus cet après-midi (plus ou moins flat).
Cac 40 (Turbo Put U458Z) : ligne reprise hier. Conservez sur stop automatique actif/à reprogrammer lundi matin à 9,21 €.
Bonne fin de semaine à tous, d’avance bon week-end et à lundi,
Mathieu
Rédacteur en chef / SMS Cash Alert
