Cher lecteur,
La Fed était un peu « l’événement » de la semaine sur les marchés.
Avant-hier, Jerome Powell a répondu aux attentes ; avec donc une baisse de 50 points de base (ce qui était devenu le plus consensuel chez les économistes depuis la fin de semaine dernière). Selon les dot plots, 50 points de base de baisse supplémentaires sont à attendre d’ici à la fin de l’année (là encore comme le marché l’attendait). Dont acte.
Cela dit, suite à cette annonce, la réaction du marché a été un surprenante dans son timing.
En effet, après avoir salué cette décision, mercredi soir peu après 20h, Wall Street a finalement terminé la séance de mercredi autour de l’équilibre. Et il aura donc fallu attendre pour que la hausse gagne en consistance. (Et le fait est que je me demande encore pourquoi l’impulsion haussière d’hier ne s’est pas directement réalisée mercredi entre 20h et 22h… et c’est déjà ce que je me disais mardi après-midi face au peu de réaction sur les spéculations sur un cessez-le-feu en Ukraine).
Mais pour en revenir à la Fed et à Wall Street, le marché a poussé à la hausse, en portant notamment les small et mid caps (le Russell outre-Atlantique). En effet, en cas de ralentissement économique modéré (dixit : absence de récession), les petites et moyennes valeurs sont historiquement les plus à même de profiter de cette détente monétaire.
Si c’est justement cette éventualité qui avait notamment conditionné nos derniers achats (ce qui a donc commencé à payer avec SMCP hier), je garde toutefois à l’esprit que certains comportements récents se sont formés aux premières heures des dernières crises ; octobre 2008 pour être précis.
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
En cause, depuis 48h, une remontée du rendement des taux longs (cf. la baisse des contrats ci-dessous avec le rectangle jaune) de manière concomitante à l’enclenchement d’un cycle de détente monétaire plus marqué que prévu.
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
Pas très orthodoxe vous en conviendrez…
La question est donc de savoir si nous sommes aujourd’hui comme après 1995, synonyme d’une poursuite de la hausse alimentée par un regain de performance relative des small et mid caps. Ou si, au contraire, l’amorce du cycle de détente monétaire va être suivi d’un gros ralentissement économique (voire d’une récession ?) comme cela fut le cas en 2001 ou ensuite à partir de 2008 (ce qui, contrairement à l’humeur immédiate, serait donc défavorable aux actions).
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
En attendant la teneur des prochaines statistiques macroéconomiques, la première option domine.
Pour autant, une partie de moi a un peu de mal à s’emballer sur le fondamental depuis la fin août. Entre la prudence du président de JP Morgan, les dernières réactions dans la tech des Broadcom et autres Adobe Systems (toutes baissières) dont je vous parle depuis deux semaines.
Et que dire de la pression baissière sur Apple en début de semaine (pour des raisons légitimes autour de l’iPhone 16) ? Cela tout en sachant que Warren Buffett n’a cessé de s’alléger… Bref : je ne souscris guère au mouvement de hausse du titre qui repart malgré tout à l’assaut de ses sommets (cf. rectangle jaune).
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
Car, s’il y a tout de même des catalyseurs de court terme en soutien ici ou là, je ne trouve pas que cela soit dans l’ensemble forcément pour de bonnes raisons.
Je pense aussi à Microsoft qui a été recherché mardi après l’annonce d’une hausse du dividende et un programme de rachats d’actions de 60 Mds$ ou encore Nike qui va bondir cet après-midi, mais pour le coup après l’annonce du départ de son patron. Cela légitime des mouvements de hausse mais me semble plus être des « rustines » qu’autre chose (à défaut de parvenir à trouver de nouveaux relais de croissance ou de rentabilité).
Et, à l’inverse là encore, nous avons le warning du géant du transport FedEx en guise de rappel à l’ordre en cette fin de semaine confirmant ainsi que le Dow Transport n’y va pas, au contraire… (faiblesse relative qui est historiquement tout sauf un présage engageant).
Même en Europe, Mercedes rejoint ses homologues allemands avec un warning du même type que ceux faits par Volkswagen ou BMW avant lui. Idem dans l’Hexagone cette fois avec l’ESN Alten hier soir après-Bourse.
Ce que résumait d’ailleurs assez bien la première page du site Les Echos investir ce matin…
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
Donc s’il y a tout de même quelques éléments intéressants autour des ESN (avec un soutien probablement lié aux termes de l’offre de Bridgpoint sur Esker), je ne suis pas certain qu’il faille non plus se jeter tête baissée sur des achats de tout et n’importe quoi (en mode un peu « à tout prix »).
Dans ce contexte, si nos lignes de couvertures initiées en début de mois sont globalement retournées à la case départ, les choses sur nos mid caps prennent une tournure intéressante. Car les Elior, SMCP, Derichebourg et Maisons du Monde me semblent être les genres de recoveries à tenter dans cet environnement avec, à la clé, une asymétrie du risque des plus optimales. Dit autrement, je pense que le reward potentiel en vaut la chandelle. Et ce n’est pas le pump de SMCP hier qui viendra infirmer cet avis…
D’ailleurs, nous devrions très vite continuer en ce sens avec quelques autres candidats comme Getlink (aspect capitalistique d’ailleurs ici aussi présent avec l’actionnaire Eiffage) ou Argan avec, dans les deux cas, des résolutions haussières probablement à suivre des structures de compression de volatilité en triangle actuellement en place sur les deux valeurs (cf. pointillés noirs sur mes deux graphiques ci-dessous).
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
▶ Update du portefeuille
Voyons au cas par cas la situation de nos dernières lignes.
Bund (leverage 1Q77S) : après la baisse des taux de la Fed (50 points de base) avant-hier soir, statu quo depuis mes derniers commentaires. Conservez ; stop à 9,30 €.
Tracker short Nasdaq : après notre PBP externalisée début août, on ne bouge pas sur le solde. PBP à +10 % ; conservez le solde sur stop à 7,10 €.
BX4 (couverture CAC 40 X2) : après avoir fait du « quasi stop zéro » en début de mois, on ne bouge pas sur le reste. Conservez sur stop à 0,804 € (soit en cas de remontée du CAC 40 au-dessus des 7 700 points).
DSD (couverture Dax X2) : les nouveaux plus-hauts faits par l’indice allemand hier ont conduit au déclenchement du stop préalablement relevé ici. Ligne revendue sur stop relevé à 0,886 € (-1 %).
3C85S (tracker baissier sur le S&P 500) : l’indice élargi US ayant été chercher de nouveaux sommets, cela nous a sorti de la pose. Tracker short revendu hier sur stop à 8,25 €.
Elior : lentement mais sûrement, le titre se rapproche de ma première cible (zone de résistance horizontale des 4 €). Conservez ; stop à 3,11 €.
SMCP : alors que le titre a parfaitement pumpé, comme attendu au-delà de la résistance horizontale des 2,40 € (cf. rectangle jaune ci-dessous), nous en avons profité pour sécuriser une nouvelle PBP hier matin (solde à maintenir pour l’aspect capitalistique).
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
PBP autour des +10/11 % hier matin ; conservez le solde sur stop inchangé à 2,03 €.
Maisons du Monde : le titre me semble être dans de bonnes dispositions pour poursuivre son rebond au-dessus des 4 €…
Cliquez sur l’image pour l’agrandir
Conservez ; stop à 3,50 €.
Derichebourg : le titre profite à la fois de la reprise des valeurs liées aux matières premières mais également de la revalorisation en cours d’Elior. Conservez ; stop à 4,50 €.
Forsee Power : j’avais à l’œil quelques small caps dans les renouvelables. Et si La Française de l’énergie par exemple a mieux performé (il n’est d’ailleurs pas impossible ici que l’on prenne le train en marche prochainement), sur Forsee Power plus spécifiquement, je ne voulais pas « jouer » de manière « nue » (c’est-à-dire sans avoir pu externaliser de PBP préalable) la publication de la société hier soir (le titre ne réagissant d’ailleurs au final guère à l’annonce d’une amélioration de la rentabilité mais d’un abaissement de prévisions de chiffre d’affaires). Petit billet revendu (-3/4 %).
Bonne fin de semaine, d’avance bon week-end, et à lundi !
Mathieu
